20240911-天风证券-航发动力-600893.SH-主业盈利稳中向好_有望受益航发高景气_3页_695kb

航发动力半年报分析总结

投资评级

维持“买入”评级，行业为“航空装备Ⅱ”，6个月评级。当前股价34.21元，未更新目标价。

核心业务表现

• 收入利润大幅增长：2024年H1实现营收1854.8亿元，同比+43.5%；归母净利润59.5亿元，同比-17.99%。二季度单季营收1227.6亿元，环比+95.7%；归母净利润44亿元，环比+184.06%。
• 扣非利润稳健：扣非归母净利润546亿元，同比+0.97%；环比+31.57倍。
• 资产负债优化：货币资金同比-33.08%，存货与应收账款增长较快，反映备货与营收扩张需求；应付账款增长54.82%，显示生产投入加大。

分子公司与费用管理

• 毛利率净利率下降：整体毛利率11.27%，同比-0.63个百分点；净利率3.56%，同比-0.81个百分点。
• 研发投入激增：期间费用率同比下降0.19个百分点，研发费用率10.1%，其中黎阳动力研发支出同比+462.2%，新品研发提速。
• 降本增效：费用控制明显，销售、管理、财务、研发支出结构优化。

下游需求与行业前景

• 军民双增长：军用航发需求上升，维修市场扩张；C919订单持续推进，民机市场潜力广阔。
• 全谱系优势：公司是国内唯一覆盖全谱系航空发动机研制企业，强者恒强逻辑显著。

风险提示

• 募投项目进度、产品价格波动、军品业务风险、国际局势变化
• 主观性风险与估值波动

财务与估值预测

业绩展望：预计2024全年业绩稳步提升，维持“买入”评级。