20171211-西南证券-信贷数据点评_表外转表内支撑信贷_实体融资并不强劲_5页_849kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2017年11月中国金融市场的信贷与融资情况，指出表外融资向表内转移是推动新增信贷超预期的主要原因，但实体经济融资需求依然疲弱，经济下行压力仍然存在。同时，社融增速持续放缓，广义货币（M2）增速有所回升，而狭义货币（M1）增速则继续回落。此外，文档还列出了相关宏观经济预测数据及西南证券研究团队的信息。

主要观点

1. 新增信贷超预期，但主要依赖表外转表内

• 11月新增人民币贷款：1.12万亿元，同比多增3245亿元，高于预期。
• 企业中长期贷款：同比多增2257亿元至4257亿元，显示企业融资向表内转移趋势。
• 居民短期贷款：同比多增924亿元至2028亿元，居民消费信贷增长是信贷超预期的另一重要因素。
• 居民中长期贷款：同比少增1514亿元至4178亿元，受房地产销售放缓影响。

2. 社融增速持续回落，融资环境趋紧

• 11月社融总量：1.6万亿元，同比减少2328亿元，结束连续回升。
• 广义社融：同比少增1516亿元，增速放缓。
• 表外融资收缩：
  • 委托贷款新增280亿元，同比少增1714亿元。
  • 信托贷款新增1434亿元，同比少增191亿元。
• 债券融资萎缩：11月新增债券融资同比减少3143亿元至716亿元。

3. 广义货币（M2）增速回升，狭义货币（M1）增速回落

• M2同比增长：9.1%，较上月回升0.3个百分点。
• M2增速回升主因：非银行金融机构存款增加4372亿元，同比多增7676亿元。
• M1同比增速：12.7%，较上月回落0.3个百分点。

4. 实体经济融资疲弱，经济下行压力持续

• 尽管信贷数据超预期，但主要由表外融资转表内及居民消费信贷推动，实体经济融资需求不强。
• 未纳入社融的表外融资：如基金子公司、券商资管通道资金可能进一步收缩。
• 利率攀升与资金面紧张：政策审慎导致金融机构融资意愿下降，资金面偏紧，加剧经济下行压力。

关键信息

宏观经济预测（2017年11月）

结论

尽管11月新增人民币贷款高于预期，但其主要由表外融资向表内转移及居民消费信贷增长带动，实体经济融资需求依然疲弱。社融增速持续回落，表外融资收缩明显，债券融资萎缩，显示金融体系对实体经济的支持力度下降。广义货币（M2）增速小幅回升，但狭义货币（M1）增速回落，表明经济活动放缓。在金融监管加强和利率攀升的背景下，资金面持续偏紧，经济下行压力或将持续。

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
• 电话：010-57631229
• 邮箱：yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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