20230212-中国银河-2023年1月金融数据点评_表内信贷挤占表外_天量存款带动M2上行_5页_640kb

2023年1月金融数据总结

核心内容

2023年1月，我国金融数据呈现“贷款上行，社融回落”的特征，显示信贷市场在政策支持下有所回暖，但整体社会融资环境仍不理想。

主要观点

• 社融规模回落：1月社会融资规模为5.98万亿元，低于预期5.4万亿元，同比减少1,951亿元。社融结构中，表内贷款、信托贷款和委托贷款同比增加，而外币贷款、银行承兑汇票、企业资本市场融资和政府债券贷款同比减少。
• 信贷强势：1月新增贷款4.9万亿元，超预期，主要得益于表内贷款的大幅增加，反映稳增长政策对信贷市场的支持。
• 企业长贷上行：企业中长期贷款增速快速走高，表明企业融资需求有所改善，且政策支持下融资难度下降。
• 居民长贷恢复：居民长期贷款有所回升，显示房地产需求政策和疫情缓解对居民购房意愿有一定提振作用，但消费贷款仍偏弱。
• M2上行：1月M2同比增速回升，主要由居民存款大幅增加（6.2万亿元）和非银行金融机构存款增长（1万亿元）带动，但M1增速放缓，显示企业资金紧张程度有所缓解，但消费信心仍不足。
• 政策组合必要性：信贷开门红未能有效转化为社融增长，表明信用渠道仍存在不畅，需依赖政策组合推动经济复苏。

关键信息

信贷与社融趋势

• 新增贷款：1月新增贷款4.9万亿元，创历史新高，增速达5%。
• 新增社融：1月新增社融5.98万亿元，同比减少1,951亿元，增速约3%。
• 全年预测：预计2023年全年新增社融将超过33万亿元，新增信贷约22.3万亿元。

信贷结构变化

• 企业贷款：短期贷款减少1.51万亿元，长期贷款增加3.5万亿元，显示企业融资结构改善。
• 居民贷款：短期贷款减少341亿元，长期贷款增加2,231亿元，房地产需求有所恢复。
• 影子银行：信托贷款和委托贷款同比增加，但未承兑银行承兑汇票同比减少，显示表外融资仍受抑制。

M2与M1变化

• M1增速：1月M1同比增速6.7%，环比增长3个百分点，显示企业资金紧张程度缓解。
• M2增速：1月M2同比增速回升，总量增加7.3万亿元，主要由居民存款增加带动。

政策与经济展望

• 政策延续：宽松的货币政策和财政政策至少延续至2023年上半年。
• 信用渠道不畅：企业和居民贷款意愿下降，对经济前景信心不足，需超预期政策刺激。
• 数据失真：1月数据受春节影响，需结合1-2月数据综合判断。

图表要点

• 图1：社融增速上行，但整体仍偏弱。
• 图2：社融各部门变化，显示企业融资改善，居民消费贷款仍弱。
• 图3：企业债融资持续弱势，显示企业融资渠道受限。
• 图4：影子银行贷款增速回落，显示表外融资受限。
• 图5：居民长期贷款回落，显示房地产市场仍需时间恢复。
• 图6：企业贷款回升，显示企业融资需求增强。
• 图7：M1、M2增速回落，显示企业资金紧张，居民存款增加。
• 图8：居民存款大幅上行，显示居民储蓄意愿增强。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名及第二名

评级标准

• 行业评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+10%-20%）、中性（持平）、回避（-10%）

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