20210808-中泰证券-宏观周度报告_失业率下降_Taper还远么__15页_1mb

失业率下降，Taper还远么？

核心内容

本报告分析了美国失业率下降与美联储缩减购债（Taper）进程之间的关系，同时涵盖了全球疫情、海外经济政策、物价走势、流动性变化及大类资产表现等多方面内容，为投资者提供宏观视角下的市场判断。

主要观点

美国失业率下降，就业市场有所好转

• 7月新增非农就业人数：达94.3万，就业市场持续改善。
• 就业缺口回补：5月至7月新增非农就业249.5万，疫情造成的就业缺口已回补74.5%，高于上一轮Taper信号的73.5%。
• 失业率变化：7月美国失业率降至5.4%，较6月下降0.5个百分点。不同口径失业率均有回落，其中官方失业率降幅最大。
• 就业结构：服务业吸纳65.9万就业，酒店休闲和政府部门新增就业显著；零售、批发行业就业增长放缓，甚至出现负增长。
• 薪资与工时：私人部门非农时薪上涨至30.54美元，同比增速4.0%，环比增速0.36%；周工时保持稳定，为34.8小时。

美联储Taper进程仍需观察

• FOMC评估进展：美联储认为经济取得一定进展，但就业市场仍未完全恢复，未来将继续评估是否达到“实质性进展”。
• Taper信号临近：若就业恢复势头持续，美联储可能在8月和9月就业数据公布后决定是否启动Taper。
• 市场反应：就业数据公布后，美元指数上升，美债收益率上涨，三大股指涨跌不一。

关键信息

疫情反弹与疫苗接种情况

• 全球确诊突破2亿：仅半年时间，全球累计确诊从1亿增至2亿，疫情再度反弹。
• 新增病例与死亡：最新一周新增确诊424.8万，死亡6.5万，较前一周分别上升4.9%和3.3%。
• 区域差异：欧美国家累计病例占全球七成，美国为最大受影响国；东南亚疫情依旧严峻。
• 疫苗接种：美国、日本疫苗接种量迅速上升，但全球疫苗接种率存在显著区域差异，高收入国家接种量占全球80%以上，低收入国家疫苗供应短缺。

海外经济与政策动态

• 美国财政部发债计划：预计最早在11月公布四季度发债规模，或首次削减季度发债。
• 英国与欧洲央行：维持货币政策不变，欧洲央行购债计划至少持续至明年三月底。
• 制造业PMI分化：Markit制造业PMI创新高，ISM制造业PMI意外下滑，非制造业PMI升至历史新高。

物价与大宗商品表现

• 食品价格回升：商务部和农业部农产品价格指数环比上升，部分农产品如猪肉、鸡蛋价格上行。
• 国际油价回落：布伦特和WTI原油价格均值环比下滑，跌幅分别为3.6%和4.5%。
• 国内大宗商品：螺纹钢价格下行，动力煤和焦煤价格上涨。

流动性变化

• 资金利率回落：DR001和R001利率分别下行24.4bp和27.0bp，DR007和R007利率分别下行32.5bp和47.0bp。
• 美元指数稳定：本周美元指数均值稳定在92.3，人民币汇率略有波动。

大类资产表现

• 全球权益市场：多数上涨，A股茅指数上涨3.6%，恒生科技下跌1.2%。
• 大宗商品：黑色系焦煤、焦炭领涨，铁矿石下跌15.8%。
• 国内债券市场：10年期国债和国开债收益率下行，期限利差收窄。

投资要点总结

• 就业改善：非农就业人数回升，失业率下降，但劳动参与率和就业人口比例仍低于疫情前水平。
• Taper信号：就业市场恢复态势良好，若持续，美联储可能在8-9月释放Taper信号。
• 疫情与疫苗：全球疫情反弹，疫苗接种率区域差异显著，对经济复苏和政策走向有重要影响。
• 物价与流动性：食品价格回升，国际油价走低，资金利率回落，美元指数稳定。
• 资产表现：全球股市上涨，国内债券收益率下行，大宗商品走势分化。

风险提示

• 政策变动：美联储政策方向可能变化，影响市场预期。
• 经济恢复不及预期：若就业和经济复苏不及预期，Taper进程可能延迟。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、持有、减持，依据未来6-12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，依据未来6-12个月内行业指数涨幅。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

图表目录（摘要）

• 图表1：美国各行业非农新增就业人数
• 图表2：非农就业平均时薪和同比增长
• 图表3：不同口径下的美国失业率
• 图表4：美联储议息会议中关于经济与就业的描述
• 图表5：各经济体每日新增病例数量
• 图表6：各国每日疫苗接种量
• 图表7：各经济体疫苗覆盖率
• 图表8：美国ISM制造业与非制造业PMI指数
• 图表9：农产品批发价格200指数
• 图表10：食用农产品价格指数
• 图表11：猪肉批发价格
• 图表12：牛羊肉、蔬菜、水果和鸡蛋价格
• 图表13：布伦特和WTI原油价格
• 图表14：螺纹钢价格
• 图表15：动力煤及焦煤价格
• 图表16：R001和DR001利率
• 图表17：R007和DR007利率
• 图表18：央行公开市场操作
• 图表19：CNH、CNY即期和NDF远期汇率
• 图表20：美元指数
• 图表21：大类资产表现
• 图表22：申万行业表现
• 图表23：10Y国债和国开债收益率
• 图表24：10Y-1Y国债和国开债期限利差