20210808-华泰期货-宏观大类周报_就业市场持续改善_美联储Taper预期加速上升_14页

就业市场持续改善 美联储Taper预期加速上升

核心内容

近期美国就业市场表现强劲，非农就业人数和失业率均显著改善，为美联储缩减资产购买规模（Taper）提供了积极条件。尽管目前就业人数仍低于疫情前水平，但美联储并未等待完全修复就业市场，而是提前启动Taper讨论。预计美联储将在年底正式公布Taper的时间表，届时将对新兴市场股指造成冲击。

同时，美国政府债务上限恢复后，需关注新协议的进程。一旦达成协议并重新发债，资金回流TGA账户可能引发“抽水”现象，从而推高美债利率。

主要观点

• 就业市场改善：美国7月非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，失业率降至5.4%，为去年4月以来新低。就业修复程度已接近上一轮Taper的条件，即约65%的就业修复水平。
• Taper预期升温：美联储Taper进程已进入官宣讨论阶段，后续可能加快步伐，对新兴市场资产构成压力。
• 商品市场分化：国内商品面临下行压力，而海外商品受基建计划等利好支撑，整体呈现内外分化格局。
• 风险资产中性策略：建议对商品、股指等风险资产保持中性态度，关注美债利率变化。
• 风险点提示：地缘政治风险、全球疫情风险、中国抑制商品过热、中美博弈风险上升均可能对市场造成影响。

关键信息

就业数据

• 美国7月非农就业人数：增加94.3万人，远超预期。
• 失业率：降至5.4%，创去年4月以来新低。
• 就业缺口：仍比2020年2月疫情前少约570万人。
• Taper条件：若以65%就业修复水平测算，仅需8月新增就业人数超45万即可触发Taper。

美联储动态

• Taper进程：美联储已进入官宣讨论阶段，可能在年底公布具体时间表。
• 对新兴市场的影响：Taper预期上升将带动美元指数反弹，引发资金回流美国，对新兴市场股指造成冲击。

商品市场

• 国内商品压力：受疫情和中美博弈影响，国内商品面临下行压力。
• 海外商品支撑：拜登1万亿基建计划推动海外商品需求，尤其是对外需型商品有利。
• 板块表现：能化和有色板块被延续看好，而部分商品如螺纹钢、铁矿石、铜等价格下跌。

外汇市场

• 美元指数：小幅上涨，显示美元走强趋势。
• 人民币兑美元：中间价略有上涨，但人民币相对美元仍偏弱。
• 美元兑日元：小幅上涨，显示日元承压。
• 欧元兑美元：小幅下跌，英镑兑美元略有上涨。

风险资产策略

• 商品：关注能化和有色板块，但整体保持谨慎。
• 股指：风险资产中性，需警惕美联储Taper对新兴市场的影响。
• 美债利率：建议关注美债利率变化，因Taper可能引发利率上升。

风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球市场造成波动。
• 全球疫情风险：持续扩散可能影响经济复苏节奏。
• 中国抑制商品过热：可能对国内商品价格形成压制。
• 中美博弈风险：可能影响全球经济预期和市场情绪。

相关研究

• FICC与金融期货半年报：分析全球流动性变局下的大类资产结构性机会。
• 宏观大类点评：讨论国内经济温和放缓与内需型商品上行空间。
• 商品策略专题：展望内外经济节奏分化下的商品配置策略。

本周关注事项

• 8月1日：美国7月ADP数据、中国7月财新PMI。
• 8月6日：美国7月非农数据。
• 8月9日：中国7月CPI、PPI数据；美联储票委讲话。
• 8月11日：美国7月CPI数据。
• 8月16日：中国7月贸易数据。
• 8月23日：欧盟、美国8月PMI初值。
• 8月26日：2021年杰克逊霍尔全球央行年会。
• 8月27日：美国7月PCE数据。

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