20230505-东吴证券-宏观点评_暂停加息了为何失业率还创新底__6页_696kb

宏观点评：暂停加息下的失业率创新底分析

• 失业率与加息暂停的背离

  • 尽管美联储宣布暂停加息，但美国4月失业率继续创新低，但历史数据显示失业率未见底并不稀奇。
  • 当前失业率受“再入者”与“失业者”相互抵消影响，重新进入劳动市场的人数反弹，未来可能推高失业率。

• 劳动力市场韧性强

  • 尽管薪资增速同比上升，但服务业（如休闲和酒店业）工资增长压力较大。
  • 超额退休并未恢复，年轻劳动者恢复工作但大龄劳动力参与意愿低，黄金年龄劳动力支撑有限。

• 职位空缺与工资通胀的关系

  • 职位空缺与非临时裁员比例下降可能缓解工资通胀，但需进一步降至一半水平才能显著缓解。
  • 名义工资增速放缓仍慢于通胀，实际工资上升，可能增加经济“软着陆”的窗口期。

• 经济衰退可能性低

  • 美国实际收入仍处于非衰退区间，年内经济衰退风险低。
  • 劳动力市场的强劲表现削弱了衰退预期，美联储有望维持高利率更长时间以对抗通胀。

• 风险提示

  • 劳动供给恢复快于预期、金融流动性风险超预期、市场恐慌情绪蔓延、地缘局势波动等均可能扰动当前判断。