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2023年1月十大转债总结

核心内容

2023年1月，固定收益研究团队发布了一份关于可转债市场的专题报告，重点分析了2022年12月转债市场的表现，并展望了2023年的市场趋势。报告认为，2023年将是“稳增长”之年，经济有望实现强复苏，重点推荐与内需相关的行业，尤其是地产和消费板块的龙头企业转债。

主要观点

市场回顾：转债估值压缩，大消费领涨

• 市场表现：2022年12月转债市场整体先涨后跌，中证转债指数月内下跌2.88%，表现好于正股。
• 抗跌性：大盘、高评级、低价的转债更具抗跌性，跌幅小于中小盘、中低等级、高价转债。
• 影响因素：正股调整和理财赎回负反馈是主要的估值压缩原因，偏股型转债调整幅度较大，偏债型转债因债底保护更为抗跌。
• 估值情况：截至2022年12月末，转债平均价格126.52元，处于2021年以来19.70%分位数；中位数价格116.43元，处于31.60%分位数。
• 溢价率：平均转股溢价率47.94%，处于2021年以来71.20%分位数，中位数36.51%，处于73.90%分位数。
• 新券表现：齐鲁转债上市首日收盘价95.13元，成为2022年唯一一只破发的新券，反映市场情绪较弱。

市场展望：市场或迎来反转，战略性看好内需

• 经济复苏预期：2023年经济有望实现强复苏，主要得益于疫情防控优化、地产政策加码、海外货币政策趋于宽松。
• 稳增长政策：政府将稳增长作为首要任务，扩大内需，推动经济回升。
• 行业表现：历史上稳增长时期大盘蓝筹表现优于成长型个券，2023年预计大盘蓝筹仍将占优。
• 投资建议：战略性看好内需板块相关转债，尤其是消费、地产、新老基建、制造业升级、互联网平台等行业的龙头标的。

转债供需整体平衡

• 市场概况：截至12月30日，市场共有480只公募转债，总规模8,312.55亿元，市值9,490.83亿元。
• 发行情况：2022年12月新发转债规模为84.80亿元，低于往年同期。待发转债规模429.64亿元，主要分布在电力设备、建筑装饰、电子、化工、汽车等行业。
• 需求变化：公募基金转债持仓占比持续提升，截至11月末为28.45%；个人投资者持仓占比也有所上升，达12.01%。
• 资金供给：债券型基金持有转债市值占所有公募基金持有市值的75.95%，是重要的资金来源。

条款博弈：防赎同时关注下修机会

• 赎回风险：需关注高价、高溢价率转债的赎回风险，以及明确不赎回时间的个券。
• 下修机会：市场整体弱势，正股下跌可能触发下修条款，部分发行人可能选择下修以避免回售。
• 策略建议：投资者应跟踪下修提示公告，结合公司财务和市场走势判断下修可能性。

关键信息

2023年1月十大转债推荐

投资逻辑

1. 低估值大盘蓝筹：如银行、航空等，稳增长时期表现较好，当前估值优化，可择优配置。
2. 股性转债：在正股市场向好的情况下，股性转债跟涨能力更强，可加大配置。
3. 新券、次新券：部分新券正股质地较优，市场定位不高，可积极参与。

风险提示

• 稳增长不及预期：若政策效果不及预期，可能影响市场表现。
• 疫情影响超预期：若疫情持续时间较长或影响范围扩大，可能对消费和经济复苏造成压力。
• 企业经营变化超预期：企业基本面变化可能对转债价格产生较大影响。

结论

2023年可转债市场在稳增长政策推动下，有望迎来市场反转。投资者应关注与内需相关的行业，尤其是地产和消费板块的龙头企业转债。同时，需注意转债条款博弈，防范赎回风险并把握下修机会。整体来看，转债市场供需平衡，估值已具备一定性价比，正股市场向好将带动转债价格上涨。