20220829-国盛证券-山东威达-002026.SZ-电动工具盈利承压_新能源业务前路可期_3页_659kb

山东威达（002026.SZ）总结

核心内容

山东威达（002026.SZ）是一家涵盖电动工具配件、高端智能装备制造及新能源业务的多元化企业。2022年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入13.7亿元，同比增长-1.9%，归母净利润1.7亿元，同比增长-6.5%。尽管电动工具业务受到疫情影响，导致营收和利润承压，但新能源业务表现强劲，成为公司未来增长的重要驱动力。

主要观点

新能源业务增长显著

• 公司新能源行业上半年实现收入7.3亿元，同比增长27.3%，其中换电站业务收入达3.7亿元，同比增长123.2%。
• 预计2025年换电站设备投资市场规模将超700亿元，增长空间巨大。
• 公司是蔚来二代换电站的唯一供应商，持股44%，受益于蔚来全球化布局，有望进一步扩大市场份额。

储能领域前景广阔

• 公司电池包及充电器业务上半年收入3.5亿元，同比下降12.4%。
• 储能锂离子电池市场需求快速增长，EVTank预测2030年全球储能锂离子电池需求量将接近1TWh，CAGR为33.8%。
• 公司已建成智能新能源储能电源自动化组装车间和研发中心，为未来收入增长奠定基础。

电动工具业务承压

• 电动工具配件业务上半年实现营收5.0亿元，同比下降23.3%。
• 锯片业务受需求收缩影响，同比下降45.6%。
• 高端智能装备业务上半年营收0.8亿元，同比下降13.8%，主要受行业竞争和客户需求升级影响。

汇兑收益支撑利润

• 公司海外业务占收入比重27.0%，人民币贬值带来较高的汇兑收益，一定程度上增厚了盈利水平。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司将分别实现归母净利润3.7/4.6/6.1亿元，同比增长-1.6%/24.1%/33.4%。
• 现价对应PE为16.2/13.1/9.8倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2022年预计32.96亿元，2023年预计40.03亿元，2024年预计48.93亿元。
• 归母净利润：2022年预计3.7亿元，2023年预计4.59亿元，2024年预计6.13亿元。
• 毛利率：上半年为20.0%，预计2022-2024年分别为21.1%、22.4%、23.9%。
• 净利率：上半年为13.0%，预计2022-2024年分别为11.2%、11.5%、12.5%。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.4%、12.5%、14.4%。

资产负债情况

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为20.6%、31.7%、19.2%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为4.4、2.5、4.1。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为3.4、1.8、3.1。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为364、513、667百万元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-163、-142、-156百万元。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为198、308、427百万元。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 换电站渗透率不及预期。

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