核心内容
山东威达在2021年第一季度实现了显著业绩增长，净利润为7924~9448万元，同比增长160~210%。公司业绩超出市场预期，主要得益于电动工具配件业务的强劲增长以及换电设备业务的加速推进。
主要观点
- Q1业绩超预期：公司Q1净利润中值为8686万元，同比增长185%。尽管一季度是传统淡季，但业绩表现依然强劲，显示出公司运营效率和市场竞争力的提升。
- 全年业绩高增长可期：预计2021年全年业绩将继续保持高速增长，主要受益于Q2以后换电站业务的逐步贡献。
- 电动工具配件业务持续增长：公司作为电动工具配件龙头，产品链齐全，持续服务全球龙头客户，市占率稳步提升。当前电动工具行业保持高景气度，海外地产景气度上行和无绳化普及推动了配件需求。
- 换电模式成为第二增长点：随着电动车换电模式的推进，公司已积极布局换电设备领域，与蔚来等企业合作密切。预计2021年蔚来将建成300座以上换电站，带动公司订单增长。
- 投资建议：公司具有长期稳健成长潜力，预计2020/2021/2022年净利润分别为2.54、3.95、5.32亿元。6个月目标价为13.95元，对应2021年估值15倍，维持“买入-A”评级。
关键信息
财务数据预测
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营收入（百万元） |
1,662.0 |
1,575.1 |
2,165.0 |
2,887.8 |
3,747.1 |
| 净利润（百万元） |
155.3 |
-117.9 |
254.39 |
394.8 |
531.7 |
| 每股收益（元） |
0.37 |
-0.28 |
0.60 |
0.93 |
1.26 |
| 每股净资产（元） |
5.87 |
5.51 |
6.10 |
7.04 |
8.40 |
财务指标变化
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 市盈率（倍） |
29.2 |
-38.5 |
17.8 |
11.5 |
8.5 |
| 市净率（倍） |
1.8 |
1.9 |
1.8 |
1.5 |
1.3 |
| 净利润率 |
9.3% |
-7.5% |
11.8% |
13.7% |
14.2% |
| ROE |
6.3% |
-5.1% |
9.9% |
13.3% |
15.0% |
| ROIC |
6.8% |
-7.0% |
14.6% |
20.8% |
25.6% |
| 三费/营业收入 |
6.5% |
7.8% |
9.9% |
8.8% |
8.6% |
| 资产负债率 |
19.0% |
19.1% |
26.3% |
24.2% |
28.4% |
估值与成长性
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
13.1% |
-5.2% |
37.5% |
33.4% |
29.8% |
| 营业利润增长率 |
30.3% |
-144.9% |
-475.6% |
55.9% |
35.2% |
| 净利润增长率 |
23.7% |
-175.9% |
-315.8% |
55.2% |
34.7% |
| EBITDA增长率 |
23.8% |
132.8% |
-41.4% |
42.4% |
33.4% |
| 净资产增长率 |
6.0% |
-6.4% |
10.8% |
15.5% |
19.4% |
投资回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| ROA |
5.0% |
-4.2% |
7.3% |
10.1% |
10.8% |
| ROIC |
6.8% |
-7.0% |
14.6% |
20.8% |
25.6% |
风险提示
公司评级体系
| 投资评级 |
条件 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险评级 |
条件 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动 |
投资建议
- 目标价：13.95元（6个月）
- 当前股价：10.72元（2021-03-31）
- 估值倍数：对应2021年估值15倍
联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
总结
山东威达在2021年第一季度实现了业绩大幅增长，表现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司受益于电动工具行业高景气度以及换电模式的快速发展，未来有望在多个业务领域持续增长。投资建议为“买入-A”，目标价为13.95元，对应2021年估值15倍。公司需关注市场竞争加剧和换电业务推进不及预期等风险。
