20210421-安信证券-山东威达-002026.SZ-业绩高速增长_经营持续优化_5页_935kb

报告摘要

山东威达在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，其电动工具配件业务成为主要增长动力。公司同时在换电设备领域布局，成为蔚来汽车的独家供应商，为公司带来新的业绩增长点。

业绩表现：2020年公司实现营收21.65亿元，同比增长37.45%；归母净利润2.54亿元，同比增长315.79%。2021年第一季度实现营收5.91亿元，同比增长83.37%；归母净利润0.94亿元，同比增长207.91%。
业务增长：电动工具配件业务收入16.11亿元，同比增长42.44%，自动设备业务增长8.42%，机床业务增长387.76%。
盈利能力提升：2020年毛利率24.94%，同比提升0.21pct；2021年第一季度毛利率26.28%，同比提升1.08pct；净利率15.83%，同比提升6.51pct。
费用优化：2020年期间费用率11.03%，同比下降1.70pct；销售、管理、研发费用率分别同比下降1.27、1.60、0.68pct。
ROE提升：2020年ROE达到9.89%，为近8年来最高水平。
现金流改善：2020年经营性现金流3.01亿元，同比提升0.81亿元，且高于净利润0.46亿元。
应收账款管理优化：应收账款占收入比重为24.73%，同比下降8.62pct。
换电业务布局：公司已与蔚来汽车建立独家合作关系，预计未来5年换电站设备市场空间达75亿元，公司有望从中获取50%份额，贡献3.75亿元净利润增量。
产能扩张：越南工厂即将投产，新加坡工厂正在筹建，墨西哥工厂已获得境外投资证书，产能释放将助力业绩持续增长。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收	1,575.1	2,165.1	3,214.9	3,847.3	4,606.3
净利润	-117.9	254.4	383.1	508.9	618.3
毛利率	24.7%	24.9%	25.5%	26.0%	26.1%
净利率	-7.5%	11.8%	11.9%	13.2%	13.4%
ROE	-5.1%	9.9%	12.9%	14.4%	14.8%
ROIC	-7.0%	15.8%	29.3%	35.0%	37.5%

风险等级	定义
A	正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B	较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

本报告由李哲、崔逸凡撰写，二人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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