20160520-光大证券-山东威达-002026.SZ-电动工具配件龙头_智能制造扬帆起航_20页_2mb

报告摘要

电动工具配件龙头，智能制造扬帆起航总结

核心内容

山东威达是一家专注于电动工具配件及智能制造的公司，其传统主营为电动工具钻夹头，市场占有率高，全球市占率约40%，国内市占率约60%。公司近年来通过内生增长与外延并购并举，拓展了电动工具开关、数控机床及智能制造解决方案等业务，积极布局智能制造领域，提升企业综合竞争力。

主要观点

电动工具钻夹头业务
- 公司在钻夹头市场具有全球领先地位，产品以中高端为主，客户群体涵盖博世、牧田、史丹利百得等国际知名品牌。
- 钻夹头业务保持平稳增长，预计2016年增长5%-10%。
- 出口比例达60%，且公司积极拓展新市场，深化与海外客户合作，提升产品附加值。
电动工具开关业务
- 子公司上海拜骋专注于电动工具开关及锂电池包，产品通过多项国际认证，主要出口北美及欧洲市场。
- 上海拜骋业绩持续增长，2011-2015年营业收入复合增长率达26%，净利润复合增长率达37%。
- 新产品如锂电保护开关、锂电池包等快速放量，预计2016年业绩增长超20%。
机床业务转型升级
- 济南一机作为原国有机床十八罗汉之一，公司整合资源并投入中高端数控机床研发，逐步摆脱传统机床行业寒冬。
- 2016年济南一机有望扭亏为盈，产品结构持续优化，毛利率提升至40%-50%。
- 未来有望成为机械零部件加工行业的智能制造应用示范。
德迈科：智能制造核心
- 德迈科专注于工业自动化、物流自动化和并联机器人，具备较强的技术和客户优势。
- 公司通过并购德迈科，推动智能制造解决方案发展，提升自动化总包业务能力。
- 德迈科在多个行业积累了丰富的项目经验，具备完整的智能工厂解决方案能力。
智能制造与业务协同
- 上市公司与德迈科结合软硬件优势，打造智能制造平台，提升业务协同效应。
- 威达本部计划进行生产线自动化改造，目标成为工信部示范项目。
- 德迈科将助力威达本部打造智能工厂，提升生产效率，拓展国内自动化改造市场。
盈利预测与估值
- 公司预计2016-2018年净利润分别为1.38/1.71/2.12亿元，复合增长率38.3%。
- 增发后EPS分别为0.33/0.41/0.50元，目标价14元，首次给予买入评级。
- 当前PE为32倍，未来三年PE逐步下降，体现公司盈利能力提升趋势。