20220418-天风证券-完美世界-002624.SZ-_幻塔_带动22Q1回升_新品转型与出海齐头并进_3页_773kb
报告摘要
完美世界（002624）总结
核心内容
完美世界（002624）在2021年及2022年第一季度（Q1）的业绩表现呈现出显著波动。2021年公司预计实现营业收入85.18亿元，同比下降16.7%，归母净利润3.71亿元，同比下降76.03%。游戏业务营收74.21亿元，同比下降19.77%，游戏净利润7.2亿元，扣非后净利润2.56亿元；影视业务营收9.52亿元，同比增长1.84%，但净亏损1.99亿元，扣非后净利润2,600万元。
2022年第一季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8.3-8.5亿元，同比增长78.79%-83.09%，扣非后净利润4-4.2亿元，同比增长25.71%-31.99%。非经常性损益主要来自出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，贡献约4亿元收益。
主要观点
- 《幻塔》带动业绩回升：《幻塔》于2021年12月16日公测，首月新增用户过千万，流水近5亿元，成为2022年Q1游戏业务增长的重要推动力。
- 新品转型与出海齐头并进：公司在保持经典游戏优势的同时，积极布局创新游戏产品，并加速游戏出海战略。多款游戏产品正在推进中，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《一拳超人：世界》等，部分已同步上线海外市场。
- 影视业务表现分化：虽然影视业务营收小幅增长，但净亏损扩大，显示其在转型过程中面临挑战。
- 财务表现改善：2022年Q1净利润及扣非净利润均实现大幅增长，反映出公司在调整策略后的初步成效。
关键信息
产品储备
- 手游产品：《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》
- 端游产品：《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》
- IP开发：灵笼、封神系列等知名IP的游戏开发工作也在积极筹备中。
- 出海策略：《梦幻新诛仙》手游于2022年3月17日上线海外市场，《幻塔》手游将在近期开启海外测试，预计年内正式上线。
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 8,518.05 | -16.69 | 371.13 | -76.03 | 0.19 | 66.49 |
| 2022E | 9,528.05 | 11.86 | 1,907.50 | 413.98 | 0.98 | 12.94 |
| 2023E | 11,411.74 | 19.77 | 2,110.75 | 10.66 | 1.09 | 11.69 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 公司前景：随着《幻塔》及其他新游的上线，公司有望逐步恢复业绩增长节奏，特别是在2022年。
风险提示
- 游戏上线延期
- 游戏流水不达预期
- 影视项目确认不达预期
- 行业监管趋严
- 业绩预告及快报仅为初步测算结果，请以最终公告为准
财务结构
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 39.09 | 27.89 | 34.15 | 25.29 | 24.49 |
| 净负债率(%) | -7.27 | -19.11 | -19.01 | -38.06 | -37.93 |
| 流动比率 | 2.11 | 1.88 | 2.35 | 3.60 | 3.89 |
| 速动比率 | 1.74 | 1.63 | 2.04 | 3.19 | 3.37 |
投资者关注点
- 核心游戏表现：《幻塔》作为公司重点产品，带动2022年Q1游戏业务回暖。
- 出海战略：公司正逐步由授权第三方发行向自主发行过渡，海外布局加速。
- 产品多元化：公司在保持经典IP的基础上，持续推出创新游戏，丰富产品线。
- 财务调整：2021年因人员成本、减值等导致业绩承压，但2022年Q1已出现业绩回升迹象。
总结
完美世界在经历2021年的业绩下滑后，2022年Q1实现了显著增长，主要得益于《幻塔》的市场表现及非经常性收益。公司正积极推进游戏出海战略，并储备了多款新游戏产品，未来增长潜力较大。尽管面临转型期的短期压力，但其在多元化、年轻化战略上的布局，有望带动业绩逐步恢复增长。
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