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完美世界 (002624.SZ) 2022年半年度报告总结

核心内容概述

完美世界在2022年上半年实现了营业收入39.23亿元，同比下降6.73%，但归母净利润达到11.37亿元，同比增长341.51%。其中游戏业务贡献了主要利润，净利润11.83亿元，同比增长429.73%；影视业务盈利4061.93万元。公司整体表现出强劲的盈利能力，主要得益于游戏业务的显著增长和非经常性损益的贡献。

主要观点

• 游戏业务表现亮眼：尽管上半年整体营收微降，但游戏业务净利润大幅增长，主要由《幻塔》和《梦幻新诛仙》的新版本更新及《完美世界：诸神之战》等产品的良好收益驱动。
• 毛利率提升：公司综合毛利率由54.82%提升至67.96%，主要由于游戏业务毛利率高于影视业务，且《幻塔》等高毛利产品占比增加。
• 销售费用下降，研发费用上升：销售费率从21.48%降至13.08%，主要因市场推广支出减少；研发费率从20.02%升至26.82%，与薪酬体制改革相关。
• 全球化能力验证：《幻塔》在多个国家及地区登顶iOS免费榜，验证了公司具备产出全球化游戏产品的能力，标志着海外发行策略向自主发行转变。
• 新游上线计划：《诛仙世界》端游将于8月19日开启首测，《黑猫奇闻社》手游即将在国内公测，并计划在港澳台及其他地区上线。部分产品如《天龙八部2》《朝与夜之国》尚未拿到版号，预计先上线海外市场。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年上半年为39.23亿元，同比-6.73%，扣除子公司影响后同比+1.58%。
• 归母净利润：11.37亿元，同比+341.51%。
• 扣非净利润：6.71亿元，同比+1653.68%。
• 游戏业务净利润：11.83亿元，同比+429.73%。
• 非经常性损益：4.7亿元，主要来自股权处置收益和政府补助。

财务指标

• 毛利率：由54.82%提升至67.96%，增长13.14个百分点。
• 销售费率：由21.48%降至13.08%。
• 研发费率：由20.02%升至26.82%。
• 净利润率：由4.3%升至18.1%。
• ROIC：2022年预计为112.5%，显著高于2021年的8.3%。
• 资产负债率：由38.4%降至31.6%。
• 流动比率：由1.74升至2.27。
• 速动比率：由1.46升至1.76。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：19.0元。
• EPS预测：2022年为0.95元，2023年为1.06元，2024年为1.23元。
• PE估值：2022年给予20XPE，对应目标价19.0元。

风险提示

• 新游上线不及预期
• 出海表现不及预期
• 影视业务表现不及预期

未来展望

公司预计2022-2024年营业收入分别为102.2亿元、120.6亿元、132.7亿元，归母净利润分别为18.5亿元、20.5亿元、23.8亿元。随着新游的陆续上线和全球化战略的推进，公司有望持续提升盈利能力。