20220816-国信证券-完美世界-002624.SZ-_幻塔_海外表现靓眼_持续验证老牌研发商实力_8页_1mb

完美世界 (002624. SZ) 总结

核心内容

完美世界在2022年半年度业绩表现良好，尽管营收同比略有下降，但归母净利润大幅增长，显示出公司在游戏业务上的强劲复苏和创新实力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收39.23亿元，同比下降6.73%，但归母净利润达到11.37亿元，同比增长341.51%，符合业绩预告中位。22Q2营收17.95亿元，同比下降9.14%，归母净利润2.97亿元，同比增长243.87%。
• 收入下滑原因：主要由于2022年2月欧美子公司不再纳入合并范围，扣除该因素后，公司2022H1收入增速为1.58%。
• 研发投入：公司2022H1研发投入显著增加，推出一系列鼓励创新的政策，包括调整薪酬机制，提升研发人员薪酬。
• 游戏业务增长：公司游戏业务收入同比增长9.59%，归母净利润增长429.73%，主要受益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品的良好表现，以及上年同期处置海外项目产生的一次性亏损。
• 新产品上线：2022年三季度将推出端游《诛仙世界》和手游《黑猫奇闻社》，进一步推动业绩增长。
• 海外市场表现：《幻塔》在海外同步上线，当日登顶22国免费游戏榜单第一，成为公司海外表现的亮点。

关键信息

• 《幻塔》表现：游戏在海外上线后，迅速登上美国、日本、韩国、中国港澳台地区iOS免费榜冠军，并进入全球90多个国家和地区的iOS免费榜TOP10。
• 技术应用：公司长期投入引擎应用技术，《诛仙世界》将使用虚幻引擎4，《笑傲江湖》高清服采用自研引擎AngelicaX，集成AMD的FSR超级分辨率2.0技术，提升画质体验。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为18.73亿元、21.04亿元、22.07亿元，增速分别为407.3%、12.4%、4.9%。
• 每股收益（EPS）：预计为0.93元、1.05元、1.1元，对应PE分别为17倍、15倍、14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司游戏主业逐渐步入稳健上升通道。

风险提示

• 新游流水不及预期：新游戏可能未能达到预期收入。
• 影视业务拖累业绩：影视业务收入同比下降83.56%，可能持续影响整体业绩。
• 政策监管风险：行业政策变化可能对公司业务产生影响。

财务指标

可比公司估值表

总结

完美世界在2022年半年度表现出色，游戏业务成为主要增长点，尤其是《幻塔》在海外市场的亮眼表现。尽管营收同比略有下降，但净利润增长显著，显示公司转型和创新取得成效。公司继续加大研发投入，推出多款新游，包括《诛仙世界》和《黑猫奇闻社》，并积极拓展海外市场。尽管存在影视业务拖累和政策风险，但整体表现积极，维持“买入”评级。