宏观大类及商品月报：关注春节假期效应-20240204-华泰期货-22页_1mb
报告摘要
- 策略摘要：黑色建材（逢低买入套保），贵金属中性；其他商品中性，包括股指期货（中性）。
- 核心观点：
- 宏观：中美总量补库重启。国内等待稳增长政策传导，美国就业数据强劲，“就业-薪资-消费”闭环延续，流动性或成政策转松诱因，预计美联储5月开始降息，且缩表节奏放缓。
- 中观：春节带来国内库存季节性变化，关注汽车、运输设备、橡塑、燃气、黑色冶炼、电子等行业补库；下游补库与上游去库形成中美共同特征。
- 事件策略：
- 春节效应：假期期间农产品支撑显著；节后首周有色、黑色原料表现强；节后首月黄金表现亮眼。
- 气候影响：厄尔尼诺影响下东南亚干旱支撑橡胶价格；拉尼娜或致美国大豆、玉米减产，利好豆粕、玉米趋势。
- 红海事件：通过支撑集运价格，导致成品油受较大影响，跨区价差拉宽。
- 微观分析：供需双弱，关注节后复工进程；风险包括地缘政治、全球经济下行、美联储超预期紧缩和流动性风险。
- 配置逻辑：
- 降息平台期机会：历史显示降息周期中风险资产先涨后跌，商品分板块表现分化。
- 国内稳增长政策：近期加码降准、定向降息，预期目标聚焦于经济修复，如GDP、投资、社零等。
- 弱复苏：未来上涨概率高的是能源、软商品、有色金属；股指表现优异，商品因部分复苏预期已提前计价。
- 风险提示：地缘政治（能源板块风险）、全球经济超预期下行（风险资产）、美联储超预期紧缩（风险资产影响显著）。
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