20240204-华泰期货-宏观大类及商品月报_关注春节假期效应_22页_1mb

报告：宏观大类及商品月报摘要

核心观点

• 中美经济重启补库趋势，美国就业数据强劲，美联储可能5月降息。
• 春节假期导致国内库存季节性变化，重点关注汽车、运输设备等行业的补库机会。
• 微观层面供需双弱，节后复工可能推动商品反弹，风险包括地缘政治和全球经济超预期下行。
• 商品期货策略：黑色建材逢低买入套保，贵金属逢低买入，其他商品中性；股指期货中性，需等待信心回暖。
• 关注事项：2月复工进程、美联储降息预期、春节后国内政策动向。

宏观前景

• 美国经济韧性高，就业和薪资驱动消费，流动性或成政策宽松诱因。
• 中国国内经济修复结构性，稳增长政策加码，等待政策传导落地。
• 全球气候模式转变，厄尔尼诺可能转向拉尼娜，影响农产品供需，如橡胶和大豆、玉米。

中观分析

• 春节假期造成库存周期性波动，下游提前放假，上游生产端降幅低。
• 行业补库趋势：汽车、运输设备、电气机械等行业进入补库周期，关注中游和下游需求改善。
• 全球气候影响：东南亚干旱支撑橡胶价格，拉尼娜可能导致美国农产品减产。

微观观点

• 当前供需双弱，节后复工可能改善商品表现，历史上春节假期和节后首周有色、黑色原料等表现较好。
• 风险因素：地缘政治风险（能源板块），全球经济超预期下行，美联储超预期紧缩政策。

事件与策略建议

• 红海事件延续，支撑集运价格，影响成品油和跨区价差。
• 春节历史表现：假期农业商品支撑，节后首月黄金亮眼。
• 原油和商品2024年库存推演：供需平衡变化，注意库存在不同分位数的表现。
• 期货策略：黑色建材、贵金属买入；股指中性，耐心等待信心恢复。

关键关注事项

• 美联储3月会议，关注降息计价调整。
• 中国稳增长政策效果，地方两会目标显示GDP增速目标较低。
• 全球经济数据，如美国通胀和就业、中国工业增加值。
• 市场情绪和资金流动，防范中小盘指数风险。