宏观大类及商品月报：宏观情绪好转，关注中美经济共振的机会-20231105-华泰期货-26页_1mb

宏观情绪好转 关注中美经济共振的机会

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济形势，重点关注中美经济共振带来的投资机会。从宏观、中观、微观三个层面，分析了当前市场环境、政策动向、库存周期变化以及地缘政治风险对市场的影响，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

宏观层面

• 中美共振补库趋势基本确认：美国和中国总量库存连续两个月回升，显示下游行业正在补库，上游仍处去库阶段。美国补库结构更乐观，国内更多行业进入补库周期。
• 宏观情绪转暖：美国就业数据不温不火，国内稳增长政策加码，整体经济预期改善，宏观情绪好转。
• 美联储加息周期或接近终点：11月美联储维持利率不变，非农数据放缓，显示劳动力市场降温，经济软着陆概率较大，为政策平台期提供配置机会。
• 人民币汇率企稳略升：国内经济预期改善，中美利差支撑，人民币汇率有望转升。

中观层面

• 关注补库周期行业：包括汽车、电子元件、工业机械、家用电器、家具、服装等，这些行业进入补库周期，将带动相关原材料（如铜、铝、PVC、PTA、乙二醇等）需求。
• 地产与家电链条联动：地产施工端对黑色建材敏感，而家电、家具消费对有色和化工有较强带动作用。
• 化工行业基本面拖累：供给增加、需求缓慢改善，化工板块整体偏弱。
• 以巴冲突风险：短期冲突对原油价格有一定支撑，但对股指和黄金影响有限，整体波动未超2%。

微观层面

• 商品期货配置建议：黑色建材、有色（铜、铝）、贵金属、能源逢低买入套保；农产品、化工中性；股指期货：买入套保。
• 关注更具韧性的商品：螺纹钢、铝、原油等，其基本面变化更值得关注。
• 风险提示：地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。

关键信息

商品配置建议

• 黑色建材、有色、贵金属、能源：逢低买入套保，关注地产改善带来的需求拉动。
• 农产品、化工：中性对待，关注基本面变化。
• 股指期货：买入套保，把握底部做多机会。

美国经济展望

• 经济软着陆概率较大：三季度GDP超预期，非农数据放缓，通胀回落。
• 库存周期开启：美国库存连续两个月回升，补库周期确认，预期进入新一轮增长周期。
• 政策平台期：美联储维持利率不变，市场进入政策平台期，资产表现预期向好。

人民币汇率

• 短期企稳略升：国内经济预期改善，中美利差支撑，关注北向资金逆转和经济改善信号。

以巴风险

• 短期冲突影响有限：原油价格在爆发后一个月平均上涨2.6%，上涨概率60%。
• 对股指和黄金影响不大：黄金避险属性不明显，全球股指未显著波动。

11月关注事项

• 美联储政策动向：关注是否开启降息周期，以及政策对资产价格的影响。
• 国内经济数据：关注PMI、工业增加值、房地产销售等数据，验证经济筑底趋势。
• 商品市场走势：关注螺纹钢、铝、原油等商品的供需变化及库存趋势。
• 航运运价变化：关注船司涨价及落地情况，SCFI等航线价格季节性上行。
• 以巴冲突后续发展：关注中东局势变化，可能影响油价和商品市场。

图表与数据回顾

• 图1-2：10月全球大类资产表现与量价观察，显示避险情绪上升，部分商品下跌。
• 图3-4：美国和欧盟经济月度热力图，显示美国经济软着陆，欧盟加息压力减缓。
• 图5：主要国家花旗经济意外指数，反映全球经济预期。
• 图6：中国经济月度热力图，显示经济筑底迹象。
• 图7：经济高频数据历史分位数，显示国内经济数据改善。
• 图8-9：美国非农数据及美债利差变化，显示经济放缓与政策平台期。
• 图10-16：历史美联储政策周期下的资产表现，显示降息周期下商品与股指走势。
• 图17：人民币汇率趋势，显示企稳略升可能。
• 图18-19：美国库存周期变化，显示补库周期开启。
• 图20-21：中美库存周期位置，显示国内补库趋势确认。
• 图22：工业增加值累计同比，显示工业复苏迹象。
• 图23-26：地产政策周期及传导关系，显示地产与家电对商品的拉动。
• 图27-29：以巴冲突历史回溯，显示短期影响有限。
• 图30：主要商品库存趋势推演，显示供需变化。
• 图31：11月重大事件和数据日历，提供市场参考。

总结

本报告综合分析了宏观、中观、微观三个层面，指出当前宏观情绪好转，中美经济共振补库趋势确认，建议关注黑色建材、有色、能源等商品的逢低买入机会，把握股指底部做多时机。同时提醒注意地缘政治风险、全球经济下行及美联储政策变化对市场的潜在影响。整体来看，11月是市场企稳回升的关键时间窗口，建议投资者关注政策与经济数据的进一步改善，以及商品和股指的联动机会。