20220210-浙商证券-青鸟消防-002960.SZ-青鸟消防点评报告_13亿元建安徽消防安全产业园_形成四大产能基地_3页_373kb

青鸟消防点评报告总结

核心内容概述

青鸟消防计划在安徽马鞍山投资13亿元建设青鸟安全产业园，主要用于火灾自动报警系统、消防应急照明与智能疏散系统、气体检测产品等的研发、生产和经营。该项目将作为公司第四大产能基地，与现有的京津冀、大西南和珠三角基地共同形成“四大产能基地”，进一步提升公司在长三角地区的产能，增强全国市场覆盖能力。

主要观点与关键信息

业务发展与市场拓展

• 通用消防业务：2021年青鸟品牌和久远品牌均实现快速增长，公司国内市占率从2020年的10%提升至13%。行业集中度提升和进口替代是主要驱动力。
• 应急照明与智能疏散业务：2021年收入同比增长超200%，左向照明四季度并表贡献部分增长，已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。
• 工业消防业务：在钢铁、石化、冶金和轨交等领域实现0-1突破，同时在储能消防领域取得进展，中标多个重要项目，包括储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目等。
• 国际化布局：已形成加拿大“MapleArmor”、法国“Finsecur”、西班牙“Detnov”、美国“mPower”等多品牌矩阵，国际化战略稳步推进。

战略布局

• 公司“3+2”业务框架已形成，包括通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防三大核心业务，以及智慧消防、家用消防两大新兴业务。
• 预计2023年公司收入目标有望提前达成50亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2021~2023年分别为3948亿元、5337亿元、6720亿元，同比增长分别为56%、35%、26%。
• 归母净利润：预计2021~2023年分别为521亿元、653亿元、796亿元，同比增长分别为21%、25%、22%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.5元、1.9元、2.3元。
• PE估值：预计2021~2023年分别为27倍、22倍、18倍，呈现逐步下降趋势。
• ROE：预计2021~2023年分别为15%、15.7%、16.2%，持续提升。
• 盈利预测：公司2021~2023年净利润分别为533亿元、688亿元、836亿元，呈现稳步增长态势。

财务指标分析

• 毛利率：预计2021~2023年保持稳定在39%左右。
• 净利率：预计从17.4%逐步下降至12.4%，主要因规模扩大和成本增加。
• 资产负债率：预计从28.6%上升至31.9%，但整体仍处于合理区间。
• 流动比率与速动比率：预计从2.9和2.6分别提升至2.8和2.8，但2023年略有下降，需关注短期偿债能力。
• 资产周转率：预计从0.6提升至0.9，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：预计从2.5提升至2.8，表明回款能力增强。
• 应付账款周转率：预计从3.1提升至3.7，显示供应链管理能力增强。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力和市场竞争力。
• 行业投资评级：看好，行业指数预计相对于沪深300指数表现优于市场。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 应收款项较高可能引发坏账风险。

总结

青鸟消防通过在安徽马鞍山建设安全产业园，进一步完善其全国产能布局，提升市场竞争力。公司业务涵盖通用消防、应急照明与智能疏散、工业消防等核心领域，并在智慧消防和家用消防领域布局新星业务。2021年国内市占率提升至13%，收入和利润增长显著，预计2023年收入目标有望提前实现。财务指标整体向好，但需关注应收账款风险及行业竞争对毛利率的影响。公司“3+2”战略布局为未来发展提供了坚实支撑，维持“买入”评级。