20211226-安信证券-青鸟消防-002960.SZ-消防安全系统龙头_盈利拐点将至_5页_363kb

青鸟消防（002960.SZ）总结

核心内容

青鸟消防是一家专注于消防报警系统及相关产品的公司，是消防报警细分赛道的龙头标的。公司具备较强的品牌影响力和渠道优势，积极拓展新产品和新领域，覆盖约600亿市场空间，市占率提升潜力大。公司预计在2022年迎来盈利向上拐点，未来三年业绩有望持续增长，估值有望进一步下降。

主要观点

• 行业前景广阔：消防行业属于永续增长赛道，与国民经济增长和社会财富积累密切相关。行业呈现“大行业，小公司”的格局，市场空间持续扩容。
• 产品拓张显著：公司主营通用消防报警系统，2020年收入占比达76%，同时积极布局应急疏散、工业消防及智慧消防，形成全站式解决方案。
• 盈利改善预期：预计2022年公司净利率有望提升至13.7%，毛利率维持在40%左右，公司通过优化产品结构和渠道管理，提升盈利能力和运营效率。
• 估值合理：根据预测，2023年公司PE为17倍，估值较低，具备投资吸引力。

关键信息

市场空间与市占率

• 公司覆盖市场空间约600亿，其中：
  • 通用消防：约300亿
  • 应急疏散：约200亿
  • 工业消防：约100亿
• 2020年公司收入为25.3亿元，综合市占率约4%，仅看通用板块市占率约7%。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为36.26亿元、48.28亿元、63.77亿元，同比增速分别为43.6%、33.2%、32.1%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为4.53亿元、6.62亿元、9.35亿元，同比增速分别为5.4%、45.9%、41.4%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.30元、1.90元、2.69元。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为34.9倍、23.9倍、16.9倍。
• 市净率（PB）：预计2021-2023年分别为4.4倍、3.9倍、3.3倍。

投资建议

• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为57.47元。
• 公司成长空间较大，业绩确定性较高，未来三年估值有望持续下降。

竞争优势

• 品牌与渠道优势：深耕行业20年，积累丰富Know-How，奥运场馆、大型国际机场等项目背书，拥有独特的专卖经销模式。
• 技术差异化：自研“朱鹦”芯片，防止技术外溢，提升产品竞争力。
• 成本控制：销售费用率有望下降，管理费用率压力缓解，提升整体盈利能力。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 应急疏散市场扩容不及预期
• 工业领域业务拓展不及预期
• 回款不及预期导致坏账增加
• 大股东经营不善拖累上市公司

财务指标分析

财务报表预测

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

青鸟消防凭借其在消防报警领域的龙头地位和积极的产品拓展策略，有望在未来三年实现业绩的持续增长，同时受益于行业需求的升级和市场空间的扩大，具备良好的投资价值。公司估值合理，盈利改善预期明确，建议投资者关注其未来增长潜力和估值修复机会。