20220331-浙商证券-青鸟消防-002960.SZ-青鸟消防点评报告_业绩符合预期；_3+2+2_业务框架成型；进入加速期_3页_537kb

报告摘要

青鸟消防在2021年实现了业绩符合预期的增长，营收和扣非净利润分别同比增长53%和37%。公司“3+2+2”业务框架初步成型，业务增长进入加速期，预计2023年收入目标有望提前达成。此外，公司在多个细分市场实现了突破，包括应急照明与智能疏散、工业消防、储能消防等。

2021年业绩：
- 营收：38.6亿元，同比增长53%
- 净利润：5.3亿元，同比增长23%
- 扣非净利润：5.1亿元，同比增长37%
- 经营活动净现金流：1.9亿元，同比下降35%（主要因加大原材料备货和锁定长单）
- 应收账款占比：29%，连续三年下降，主要由于公司加强了对经销商应收账款的考核。
四季度表现：
- 收入：12亿元，同比增长52%
- 净利润：1.6亿元，同比增长45%
- 毛利率：33%，同比下降0.8pct
- 净利率：12%，同比下降0.6pct

通用消防业务：
- 收入增长31%
- 毛利率稳定在40%
- “青鸟消防”品牌稳步增长，“久远”品牌增长超50%
- 海外布局形成加拿大、法国、西班牙、美国等多个品牌矩阵
应急照明与智能疏散业务：
- 收入同比增长超200%
- 左向照明并表后贡献部分增长
- 已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵
工业消防业务：
- 在钢铁、石化、冶金、轨交等领域实现0-1突破
- 营收3563万元，同比增长226%
- 储能消防领域获得多个订单，包括美国BroadReachPower项目

“3+2+2”业务框架：
- 以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心“三驾马车”
- 以气体类自动灭火和气体检测业务、智慧消防、家用消防为“两颗新星”
- 框架已成型，增长进入加速期

盈利预测：
- 2022~2024年归母净利润分别为6.6/8.9/11.4亿元，同比增长25%/34%/28%
- 每股收益预计为1.9/2.6/3.3元
估值：
- 2022~2024年PE分别为22/16/13倍
- 分析师看好公司在民用市场市占率提升、工业市场进口替代以及储能和智慧消防的发展潜力，维持“买入”评级

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	3863	5409	7302	9492
营收增长率	53%	40%	35%	30%
归母净利润	530	663	891	1137
归母净利润增长率	22%	25%	34%	28%
P/E	28	22	16	13
P/B	4.1	4.6	3.8	3.2
EBITDA	662	830	1110	1435
EPS（最新摊薄）	1.5	1.9	2.6	3.3

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