20240828-国联证券-固定收益专题报告_信用债情绪回落_后续如何看__11页

信用债现“补跌”行情，长久期跌幅更深。利率债震荡走强，信用债收益率整体上行，信用利差被动走阔，长久期品种跌幅更深。一级市场认购情绪降温，二级市场成交缩量。这一调整滞后于利率债，且规模持续更长，机构因前期收益可观而选择抛售流动性偏弱的长久期品种。

信用利差为何走阔？
原因有三：受利率债波动首当其冲，资金面边际收紧加重市场担忧，机构因高浮盈寻求变现。利差极度压缩至历史低位，基金和券商资管等机构持续减持长久期信用债。资产荒格局未改，但利差走阔提升了性价比，保险等配置型机构可能入场平抑利率波动。

后市如何看？
资产荒格局未变，理财规模平稳但需警惕债市拖累。基金近期增持短期信用债，反映久期策略回调。建议关注中短久期尤其是3-5年城投债和国企产业债的票息机会，同时对银行二永债保持谨慎。市场仍可能面临利差进一步走阔压力。

风险提示：
超预期市场风险、政策变化、羊群效应三大风险挑战投资者。

注：以上概括基于完整报告，原始报告图表目录如图表1至14，图表使用建议需结合Wind/ifind数据。报告全文包含市场表现追踪、机构行为分析、利差结构变化及未来配置方向等内容，总字数控制在500字以内以便阅读。