20240702-国投证券-固定收益定期报告_长端利差的割裂_19页_1mb

做信用债市场的运筹帷幄者，这里是国投证券的定期报告总结。

截至2024年7月1日，本报告分析了存量信用债的估值、利差和收益率情况，总体趋势是债券收益率普遍下行，反映市场对风险的担忧加剧。以下为关键分类的总结：

• 城投债：公募城投债收益率下行为主，1年内品种平均下行4BP，云南、贵州等地级市和县级债券下行幅度较大（如贵州地级市非永续下行超300BP）。私募城投债收益多下行，尤其是3-5年期债券下行均值达72BP，湖南区县级非永续债券尤为显著（下行191BP），沿海省份如上海、浙江估值较低，但西部地区利差较高。

• 产业债：非金融非地产类产业债多数下行，2-3年国企私募永续债券降幅超65BP，民企债券相对较高估值。地产债中，国企私募品种受青睐，3-5年期收益下行近105BP，而民企公募债券调整较大，部分上行91-209BP，显示市场偏好变化。

• 金融债：总体收益率基本下行，金融债中城商行、农商行资本补充工具利差较高。租赁公司债、商金债收益普遍下行，国有行表现相对较好。3年内证券公司次级债降幅较大，反映市场流动性收紧。

总体上，债券市场呈现出区域分化，江浙等发达地区估值较低，而西部和县级债券利差高企，风险提示包括信用风险和统计遗漏。投资者应关注收益率下行带来的潜在价值，同时防范高估值债券的信用事件。