固定收益专题报告：信用债情绪回落，后续如何看？-240828-国联证券-11页_1mb

信用债市场近期出现“补跌”行情，收益率整体上行，信用利差主动走阔，尤其长久期品种跌幅更深。调整主要受利率债波动影响及流动性收紧驱动，抛售集中在中长久期信用债，但资产荒核心格局未改。后市来看，信用利差扩大后性价比回升，保险等配置型机构可能入场平抑利率上行。建议关注中短久期尤其是3–5年城投债和国企产业债，把握票息收益同时兼顾流动性需求，短期对长久期品种拉久期或下沉性价比不高，银行二永债亦需谨慎。

要点：

1. 行情： 上周利率债震荡走强，信用债却走出“补跌”行情，收益率上行带动信用利差走阔，长久期品种受冲击更大，流动性分化明显（5年以上信用债成交缩量显著）。
2. 原因： 调整最初受利率债波动及央行风险提示引发，但持续时间更长，且因资金面边际收紧、利差极度压缩致投资性价比下降（信用债票息与利率债利差均压缩至历史低位），机构为变现收益或应对流动性压力而抛售长久期信用债。
3. 后市展望： 资产荒格局未变，配置型机构待利差修复后将入场，推动利率平稳。理财规模平稳，短期无需过度担忧赎回潮；基金在短期存在抛售长久期同时增持短债现象，反映应对负债压力的策略调整。
4. 建议： 当前期后信用债调整，现阶段债基价值凸显；优选中短久期品种，如3–5年城投债和国企产业债，兼顾票息及流动性。谨慎对待信用利差极低、流动性偏弱的品种。
5. 风险： 市场风险超预期、政策边际变化、投资者羊群效应（恐慌性抛售）等。