20240813-国投证券-固定收益定期报告_回调冲击二永利差_19页_1mb

国投证券2024年8月13日固定收益定期报告总结

一、信用债整体表现

截至2024年8月12日，存量信用债总体估值收益率及利差分布如下：

（一）城投债

• 公募城投债：
  江浙两省加权平均估值收益率低于25%；云南、贵州部分地级市及区县级城投债收益率显著高于4%；甘肃、黑龙江等地利差居高。
  各期限收益普遍上行，2-3年品种平均上行约12BP。带有明显的区域分化特征。
• 私募城投债：
  上海、浙江等沿海省份估值收益率低于25%；陕西省级、辽宁地级市、贵州地级市及区县级利差较高。
  2-3年品种收益下行幅度较大，3-5年贵州地级市非永续债下行48BP，呈现结构性调整。

（二）产业债

• 非金融非地产类产业债（民企）：估值和利差较高，市场风险增加。
  国企私募永续债3-5年期上行超20BP；民企公募非永续债中，1年内、1-2年期限品种调整幅度加大。
• 地产债（民企）：
  收益多数上行，特别是短期限民企公募非永续债波动大。

（三）金融债

• 城商行资本补充工具：利差高，重点关注城农商行、租赁债等。
• 收益整体上行明显：
  租赁债涨幅达135BP以上，商金债利差普遍增加，国股行二永债1-2年期上行超16BP。
  证券公司债中，公募次级永续债调整幅度显著。

表格分类摘要：

• 表1至表10呈现各券种、发行方式下详细收益率数据，折射出结构间区域和期限差异。

二、主要风险提示

• 部分债券估值较高可能存在信用风险，尤其是民企品种。
• 数据可能存在统计遗漏，投资者应充分参考原始材料。

三、分析师观点

• 分析师尹睿哲、李豫泽强调紧密跟踪区域分化风险，长期关注结构性调整机会。
• 建议投资需重点评估利差高企地区的债券价值及潜在信用变化，做出审慎决策。

报告有效期：截至2024年8月12日，数据说明和免责声明详见尾页。