20210830-安信证券-立昂微-605358.SH-行业高景气_多线业务齐增长_5页_919kb
报告摘要
立昂微（605358.SH）2021年半年度业绩总结
核心内容
立昂微于2021年8月30日发布2021年半年度业绩报告，显示公司在半导体行业高景气背景下，实现业绩显著增长。公司主营业务涵盖半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片三大板块，均表现良好，推动整体业绩提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长58.57%；归母净利润2.09亿元，同比增长174.21%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长234%。
- 行业景气提升：受益于半导体行业整体景气度上升，公司硅片和功率器件业务实现量价齐升，成为业绩增长的主要驱动力。
- 毛利率提升：公司上半年产品毛利率达42.05%，同比增长5.44%，环比增长1.08%。其中功率器件毛利率为43.81%，同比增长15.65%。
- 单季度表现强劲：2021年第二季度营收5.67亿元，同比增长67.12%，环比增长22.82%；归母净利润1.33亿元，同比增长204.52%，环比增长75.71%。
关键信息
下游需求旺盛，硅片产能持续释放
- 全球硅晶圆市场回暖，2020年全球硅晶圆出货面积总量达124.07亿平方英寸，同比增长5%。
- 公司6英寸硅片产线已满负荷运转，特殊规格外延片供不应求；8英寸硅片产能已充分释放；12英寸硅片已实现规模化生产销售，预计年底产能达180万片。
功率器件增长迅速，射频芯片前景广阔
- 光伏、消费电子和汽车电子需求提升，推动功率器件市场增长。
- 公司平面肖特基产品市场份额大，沟槽产品和MOS芯片销量增长迅速，订单量超出产能。
- 5G和智能手机的发展带动砷化镓射频芯片需求，3D识别、人工智能、无人驾驶等新技术进一步拓展射频芯片市场。公司射频芯片业务发展迅速，新增10余家客户，产能供不应求，预计下半年将达预期产能。
投资建议
- 预计公司2021年至2023年收入分别为23.73亿元、31.09亿元、43.52亿元，归母净利润分别为4.81亿元、6.07亿元、8.11亿元。
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为155元。
财务数据概览
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 11.92 | 15.02 | 23.73 | 31.09 | 43.52 |
| 净利润（亿元） | 1.28 | 2.02 | 4.81 | 6.07 | 8.11 |
| 每股收益（元） | 0.32 | 0.50 | 1.20 | 1.52 | 2.02 |
| 每股净资产（元） | 3.78 | 4.63 | 5.83 | 7.35 | 9.37 |
| 市盈率（倍） | 429.0 | 272.3 | 114.2 | 90.6 | 67.8 |
| 市净率（倍） | 36.3 | 29.6 | 23.5 | 18.7 | 14.6 |
风险提示
- 下游需求衰减风险
- 市场竞争风险
- 原材料价格上涨风险
- 产能投放不达预期风险
投资评级说明
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级说明
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
股价表现
- 2021-08-30股价：137.28元
- 12个月价格区间：188.07/5.89元
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 54,991.62 |
| 流通市值 | 5,570.82 |
| 总股本 | 400.58 |
| 流通股本 | 40.58 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -2.5% | 26.0% | 58.0% | 31.0% | 40.0% |
| 营业利润增长率 | -26.5% | 37.5% | 144.7% | 25.4% | 34.3% |
| 净利润增长率 | -29.1% | 57.5% | 138.4% | 26.1% | 33.6% |
| EBITDA增长率 | 24.9% | 14.0% | 32.8% | 13.0% | 26.7% |
| EBIT增长率 | 18.1% | 1.1% | 55.5% | 16.7% | 34.1% |
| NOPLAT增长率 | -13.3% | 32.4% | 89.3% | 17.3% | 33.3% |
| 投资资本增长率 | 73.6% | -28.4% | 38.8% | 3.4% | 10.2% |
| 净资产增长率 | 5.1% | 28.3% | 20.4% | 21.4% | 23.5% |
| 毛利率 | 37.3% | 35.3% | 37.8% | 36.0% | 34.8% |
| 营业利润率 | 14.6% | 15.9% | 24.7% | 23.6% | 22.7% |
| 净利润率 | 10.8% | 13.4% | 20.3% | 19.5% | 18.6% |
| ROE | 8.5% | 10.9% | 20.6% | 20.6% | 21.6% |
| ROA | 3.2% | 3.4% | 9.2% | 11.1% | 11.7% |
| ROIC | 13.6% | 10.4% | 27.4% | 23.2% | 29.9% |
估值与财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 429.0 | 272.3 | 114.2 | 90.6 | 67.8 |
| 市净率 | 36.3 | 29.6 | 23.5 | 18.7 | 14.6 |
| P/S | 46.1 | 36.6 | 23.2 | 17.7 | 12.6 |
| P/FCF | -149.5 | 55.7 | -39.4 | 1,295.4 | 134.6 |
| EV/EBITDA | - | 74.0 | 63.8 | 56.0 | 43.8 |
财务报表预测和估值数据汇总
-
利润表预测：
- 营业收入：1,191.7（2019）、1,502.0（2020）、2,373.2（2021E）、3,108.9（2022E）、4,352.4（2023E）
- 营业成本：747.0（2019）、971.9（2020）、1,476.1（2021E）、1,989.7（2022E）、2,837.8（2023E）
- 营业利润：173.9（2019）、239.2（2020）、585.3（2021E）、734.1（2022E）、986.1（2023E）
- 净利润：128.2（2019）、202.0（2020）、481.4（2021E）、607.3（2022E）、811.1（2023E）
-
资产负债表预测：
- 货币资金：658.5（2019）、1,625.1（2020）、439.0（2021E）、528.5（2022E）、927.2（2023E）
- 应收账款：429.1（2019）、548.6（2020）、961.3（2021E）、1,076.0（2022E）、1,742.2（2023E）
- 存货：430.0（2019）、516.3（2020）、882.0（2021E）、1,076.2（2022E）、1,671.8（2023E）
- 资产总额：4,757.5（2019）、6,375.3（2020）、5,551.9（2021E）、5,819.8（2022E）、7,368.0（2023E）
-
现金流量表预测：
- 经营活动现金流量：383.3（2019）、310.0（2020）、2.4（2021E）、630.8（2022E）、577.4（2023E）
- 投资活动现金流量：-1,084.1（2019）、-704.5（2020）、-50.0（2021E）、-50.0（2022E）、-50.0（2023E）
- 融资活动现金流量：391.5（2019）、1,449.6（2020）、-1,138.5（2021E）、-491.3（2022E）、-128.8（2023E）
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