20211012-国海证券-立昂微-605358.SH-业绩预告点评_2021Q3业绩指引超预期_受益行业高景气_5页_710kb

报告摘要

立昂微（605358）2021Q3业绩预告点评总结

核心内容概述

立昂微（605358）于2021年10月12日发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为3.72亿元至4.11亿元，同比增长184.48%至214.42%；扣非归母净利润为3.44亿元至3.80亿元，同比增长278.99%至318.88%。其中，2021Q3单季度归母净利润为1.63亿元至2.02亿元，同比增长196.36%至267.27%，环比增长22.56%至51.88%。公司业绩超预期，主要受益于行业高景气度及自身产能释放与产品结构优化。

主要观点

1. 行业与公司表现

公司表现：2021年10月11日，公司股价为118.85元，较年初涨幅显著，52周价格区间为32.56-188.07元。
行业对比：公司股价表现优于沪深300指数，尤其在2021年12个月中涨幅达341.7%，而沪深300仅上涨5.4%。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和成长潜力。

2. 业绩增长驱动因素

产能释放：公司较早完成6英寸、8英寸硅片产线建设，并对功率器件芯片制造产线进行技改提升，产能释放显著。
产品结构优化：公司持续加大研发投入，拓展优质客户，优化产品结构。12英寸硅片技术能力覆盖14nm以上逻辑电路，功率器件及图像传感器件已实现大规模出货。
市场拓展：8英寸硅片、半导体功率器件芯片与化合物半导体射频芯片产销量稳步提升。
技术与成本优势：公司在技术改进、良率提升、成本控制方面取得显著成果，适时调整产品价格，增强盈利能力。

3. 市场前景与业务布局

硅片业务：6英寸硅片产线满负荷运行，8英寸硅片产能充分释放，12英寸硅片预计年底达到年产180万片规模。
功率器件业务：受益于汽车电子等下游需求增长，肖特基芯片、MOS芯片订单饱满，产销两旺，MOS芯片产销快速增长。
射频芯片业务：稳定核心客户，新增十余家客户，计划在海宁建设6寸片产能达3万片/月的新项目。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
归母净利润（百万元）	202	578	790	994
归母净利润增长率（%）	58	186	37	26
EPS（元/股）	0.50	1.44	1.97	2.48
P/E（倍）	238.81	82.33	60.30	47.88
P/B（倍）	26.00	6.24	5.65	5.06
P/S（倍）	31.70	20.11	14.37	10.47

盈利能力

毛利率：从35%提升至42%（2021E），显示产品结构优化带来的盈利能力提升。
销售净利率：从13%提升至24%（2021E），表明公司运营效率和盈利能力显著增强。
ROE：从11%提升至8%（2021E），随后逐渐回升至11%（2023E），显示公司资本回报率持续改善。

成长能力

收入增长率：2021年预计增长58%，2022年40%，2023年37%，显示公司持续增长态势。
利润增长率：2021年预计增长186%，后续增速略有放缓，但仍保持良好增长。

营运能力

总资产周转率：从0.24提升至0.28（2023E），显示资产使用效率提高。
应收账款周转率：保持稳定，为2.78。
存货周转率：从2.91提升至3.27（2021E），随后略有波动，但仍保持较高水平。

风险提示

下游需求不及预期：若下游行业增速放缓，可能影响公司业绩。
新产品研发进度不及预期：新产品开发可能受技术或市场因素影响。
新产品导入进度不及预期：新产品推广可能面临客户接受度或市场竞争的不确定性。

投资建议

公司作为国内少有的同时具备硅片及功率器件制造能力的企业，具备完整的产业链优势。随着新能源汽车、5G、工控等领域需求扩张，以及国产替代趋势的推动，公司有望持续受益于行业高景气度。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.78亿元、7.90亿元、9.94亿元，对应EPS分别为1.44元、1.97元、2.48元，当前PE估值为82倍，维持“买入”评级。

分析师信息

吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%至20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。