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市场再度回调，波动率指数未有提升 —— 期权周报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的期权周报，由分析师祝涛撰写，分析了2021年4月12日前一周金融期权和商品期权市场的表现，并针对不同投资者类型提出了相应的策略建议。

金融期权市场表现

成交与持仓情况

• 50ETF期权：

  • 上周日均成交量为192.17万张，较前周增加 8.28%。
  • 认购期权成交量高于认沽期权，认沽-认购成交比为 0.88，处于历史中等水平。
  • 认沽-认购持仓比为 0.80，较前周有所回落，处于历史中等水平。
  • 投资者情绪总体中性。

• 沪深300期权：

  • 华泰柏瑞300ETF期权日均成交量最高，为 152.50万张，成交额 15.20亿元。
  • 沪深300股指期权日均成交量为 10.12万张，成交额 7.46亿元。
  • 嘉实300ETF期权日均成交量为 19.45万张，成交额 1.85亿元。
  • 整体成交活跃度小幅提升，投资者情绪中性。

波动率与偏度指数

• 波动率指数：

  • 50ETF期权波动率指数为 18.07，沪深300期权波动率指数分别为 18.75、19.18 和 18.45。
  • 相对前周下降 0-1个点，处于历史中等偏低水平。

• 偏度指数：

  • 50ETF期权偏度指数为 101.30，沪深300期权偏度指数分别为 101.30、100.66 和 100.28。
  • 总体有所下降，处于历史偏低水平。

总体判断

投资者对后市波动的预期持续降低，尾部风险预期相对不高。

商品期权市场表现

成交与持仓变化

• 成交量提升幅度最高的为 LPG期权，涨幅为 48.44%。
• 持仓量提升幅度最高的为 橡胶期权，涨幅为 14.64%。

投资者态度

• 对 沪铜、棉花、PTA期货 后市走势态度较为乐观。
• 对 白糖、豆粕、玉米、铁矿石、黄金期货 后市走势态度较为中性。
• 对 橡胶、甲醇、菜粕、LPG期货 后市走势态度较为谨慎。

策略推荐

长线投资者

• 建议策略：采用备兑策略，即卖出平值期权。
• 理由：结合当前市场趋势和隐含波动率水平，长期来看，备兑策略能够提供更好的收益风险比。

短线投资者

• 建议策略：持有做空波动率的策略。
• 理由：波动率指数连续四周回落，目前已处于中等偏低水平，且下降空间收窄。
• 操作建议：如进一步回调，可逢低减仓或平仓；构建策略时可采用蝶式组合或日历价差组合进行保护。

风险提示

• 突发事件风险：市场可能出现剧烈波动，需警惕。

附录信息

• 图表目录：

  • 图1：50ETF期权成交量
  • 图2：50ETF期权持仓量
  • 图3：华泰柏瑞300ETF期权成交量
  • 图4：华泰柏瑞300ETF期权持仓量
  • 图5：嘉实300ETF期权成交量
  • 图6：嘉实300ETF期权持仓量
  • 图7：沪深300股指期权成交量
  • 图8：沪深300股指期权持仓量
  • 图9：金融期权波动率指数
  • 图10：金融期权偏度指数
  • 图11：豆粕期权成交量
  • 图12：白糖期权成交量
  • 图13：铜期权成交量
  • 图14：玉米期权成交量
  • 图15：棉花期权成交量
  • 图16：橡胶期权成交量
  • 图17：铁矿石期权成交量
  • 图18：PTA期权成交量
  • 图19：甲醇期权成交量
  • 图20：黄金期权成交量
  • 图21：菜粕期权成交量
  • 图22：LPG期权成交量

• 表格目录：

  • 表1：金融期权成交及波动率概况

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

渤海证券研究所联系方式

• 地址：

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联系人信息

• 证券分析师：祝涛（SAC NO: S1150516060002）

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  • 食品饮料：刘瑞（+862223861670）
  • 宏观、战略：周喜（+862228451972）
  • 机械：郑连声（+862228451904），宁前羽（+86 22 2383 9174）
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