20140530-申万宏源研究_香港_-中国光大国际-00257.HK-项目进度符合预期_高增长可期_11页_607kb

中国观点：光大国际（257:HK）投资分析总结

核心内容

本报告对光大国际（257:HK）进行了详细的财务和业务分析，评估其未来增长潜力并维持“买入”评级。光大国际作为中国环保领域的领先企业，主要业务涵盖垃圾发电、污水处理、危废处理及生物质发电，其项目进展顺利，具备良好的增长前景。

主要观点

• 项目进展顺利：2014年光大国际共有10个在建项目，其中4个将在年内投入运营，新增垃圾发电产能达4900吨/天，同比增长50.8%。
• 盈利增长预期：预计2014-2016年，公司净利润将分别达到17.6亿港元、23.36亿港元和29.03亿港元，同比增长分别为33.05%、32.68%和24.29%。
• 每股收益（EPS）增长：预计2014年每股收益为0.39港元（同比增长20.3%），2015年为0.52港元（同比增长33.1%），2016年为0.65港元（同比增长24.2%）。
• 估值与目标价：2014年目标价为12.78港元，对应PE为32.6倍，较当前价格有约30.1%的涨幅。
• 资本开支与融资能力：2014年资本开支为30亿港元，公司手头现金充足，预计未来两年将启动23个项目，总投资约82亿港元。公司目前负债率低，借贷成本低廉，具备增加财务杠杆的能力。

关键信息

项目详情

*注：设计存储容量（立方米）

财务摘要（单位：百万港元）

财务比率

估值分析

投资建议

• 维持买入：鉴于项目进展顺利及未来增长预期，分析师维持“买入”评级。
• 未来三年盈利复合增长率（CAGR）：预计为29.9%。
• 目标价：12.78港元，对应2014年市盈率32.6倍，较当前价格有30.1%的上涨空间。

附注

• 公司无持有目标公司的股票或衍生品，但可能通过财务顾问、投资银行服务等方式提供支持。
• 报告内容符合信息披露要求，投资者可查阅相关披露材料以获取更多信息。

投资者声明

• 报告观点反映分析师个人看法，分析师及关联方无与目标公司相关的职务或财务利益。
• 报告未涉及任何利益冲突或补偿安排。

投资评级定义

• 买入：价格较市场基准高超20%以上。
• 跑赢大盘：价格较市场基准高超5%至20%。
• 中性：价格与市场基准接近。

财务报表摘要（单位：百万人民币）

现金流量表

收入表

资产负债表

总结

光大国际（257:HK）在2014年展现出强劲的项目推进能力和盈利能力增长潜力，特别是在垃圾发电领域。公司资本开支计划合理，现金储备充足，未来两年还将推进23个项目，预计投资总额达82亿港元。由于负债率低，借贷成本低廉，公司有望通过增加财务杠杆满足未来投资需求。并购汉科环境将带来协同效应，提升整体运营效率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利增长可达29.9%，目标价为12.78港元，对应2014年市盈率32.6倍，较当前价格有30.1%的上涨空间。