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2017年上半年资产证券化发展报告总结

一、核心内容概览

2017年上半年，中国资产证券化市场持续快速发展，市场规模和存量均实现显著增长，产品类型不断丰富，政策支持力度加大，市场创新和规范并行。主要涵盖以下内容：

• 不良资产证券化试点扩围
  国务院批准扩大不良资产证券化试点范围，第二批试点机构包括12家股份制银行和城商行，总发行额度仍为500亿元，表明政策对不良资产处置的重视。

• PPP资产证券化获力推
  财政部、人民银行和证监会联合发文规范PPP资产证券化，交易所推出绿色通道支持其发展，同时开展农业PPP资产证券化试点，标志着PPP项目证券化进入实质性推进阶段。

• 深交所业务规则优化
  深交所修订《资产证券化业务问答》，新增多种基础资产类型评审要点，优化挂牌条件确认流程，提升市场规范性和效率。

• 证监会支持绿色资产证券化
  证监会发布指导意见，明确绿色资产支持证券参照绿色公司债券标准执行，鼓励市场发行绿色ABS产品，推动绿色金融发展。

• 私募资产证券化面临强监管
  银监会出台多项政策，遏制私募ABS的监管套利和假出表行为，推动市场更加规范，公募ABS政策环境更优。

二、市场运行情况

1. 市场规模快速增长

2017年上半年，全国资产证券化产品发行总额为4884.1亿元，同比增长68.87%；市场存量达14624.78亿元，同比增长66.48%。企业ABS成为市场主导品种，发行量和存量均超过信贷ABS。

2. 发行利率总体上行

• 信贷ABS：优先A档平均发行利率为4.73%，优先B档为5.16%，整体上行趋势明显。
• 企业ABS：优先A档平均利率为5.21%，优先B档为5.91%，呈现分化趋势，反映投资者对高收益产品的偏好增强。

3. 收益率曲线与信用溢价上行

中债ABS收益率曲线总体上行，5年期AAA级固定利率ABS收益率上行56个bp。同时，ABS与国债的信用溢价在上半年扩大3.24个bp，显示市场对ABS产品的信用风险认知有所提升。

4. 高信用等级产品为主

信贷ABS中，40只产品均为A以上评级，AA及以上占比达68.27%；企业ABS中，AA及以上产品占比达82.26%，显示市场对优质资产证券化产品的偏好。

5. 市场流动性下降

受监管趋严影响，资产证券化市场流动性整体趋紧，信贷ABS现券结算量同比下降26.98%，换手率下降6.76个百分点，但预计下半年流动性将企稳回升。

三、市场创新情况

1. PPP资产证券化强势启动

• 银行间市场发行首单PPP类ABS“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”，规模8.4亿元。
• 交易所市场发行5只PPP类ABS产品，规模总计35.54亿元，涵盖污水处理、供热收费等项目，标志着PPP证券化进入实质阶段。

2. 不良资产证券化提速

不良贷款ABS发行规模达51.65亿元，同比增长逾4倍，民生银行成为首批试点机构之一，标志着不良资产证券化业务进入常态化发展阶段。

3. ABN市场活跃度提升

• 京东白条ABN、世茂国际广场CMBN、北控水务绿色ABN等创新产品成功发行，其中京东白条为消费金融类首单，世茂国际广场为规模最大的CMBN，北控水务为绿色ABN最大规模发行。
• 民生银行发行首单采用批量发行和“一次注册、分期发行”模式的ABN产品，提升市场普惠性和融资效率。

4. 产品类型进一步丰富

• 银行间市场：发行首单公募REITs产品，提升房地产资产流动性。
• 交易所市场：多只“首单”产品落地，包括贸易融资应收账款储架式ABS、文化创意园区ABS、公寓行业ABS、地产ABS、银行系投资性物业ABS等。
• 私募ABS市场：发行首单区块链技术支持的个人消费汽车租赁债权ABS，提升底层资产透明度和产品运作效率。

5. 投资群体多元化专业化

两只ABS基金成立，分别为商业地产ABS基金和消费金融ABS创新投资基金，规模均为200亿元，有助于改善投资者结构单一问题，激活市场流动性。

四、下半年市场发展建议

1. 推进不良资产证券化常态化
   建议总结试点经验，完善风险识别和信息披露机制，提高服务机构专业性，适当降低准入门槛，推动不良资产证券化由试点向常态化、规模化转化。

2. 加大对信贷ABS的支持力度
   研究税收优惠政策，明确SPV税收减免制度，解决重复征税问题，同时优化风险资本计提标准，降低部分产品的次级部分风险权重，提升市场吸引力。

3. 推动绿色资产证券化发展
   建议持续支持绿色ABS产品发行，完善绿色资产支持证券的政策和市场机制，引导更多资金投入绿色产业。

4. 优化市场规范与监管机制
   建议继续加强私募ABS的监管，遏制监管套利，推动市场健康发展。