周大生2022年1-2月经营数据总结
核心内容
周大生2022年1-2月经营数据表现良好，实现营业收入23.19亿元，同比增长203.11%；归母净利润2.18亿元，同比增长36.01%。这一开局为全年业绩奠定了坚实基础，公司预计2022年省代模式将全面发挥成效，进一步推动渠道拓展和黄金铺货。
主要观点
业绩表现
- 2022年1-2月：营业收入同比增长203.11%，归母净利润同比增长36.01%，显示出强劲的增长势头。
- 2021年全年：营业收入同比增长80.07%，归母净利润同比增长21.5%，业绩稳步提升。
- 2021年Q4：受疫情反复影响，加盟商及订货会推进受阻，但整体仍保持良好增长。
市场驱动因素
- 春节消费回暖：2022年春节黄金珠宝市场销售增长13%，金饰类产品及虎年投资金条成为消费者关注重点。
- 就地过年政策：减少外出务工人员流动，一定程度上促进了本地消费。
- 黄金产品需求集中：因春节较早，部分消费需求积攒至春节期间，带动黄金销售增长。
省代模式
- 加速拓店与配货效率：省代模式通过整合客户及渠道资源，提升黄金销售效率，截至2021年末，公司门店数量已达4502家。
- 强化激励机制：2022年公司将全面优化省代激励机制及合作模式，实现总部、省代、加盟商的优势互补。
- 渠道拓展：省代模式助力公司抢占下沉市场，同时继续开发一二线城市，完善黄金体系与配货模型。
品牌建设
- 产品创新：公司持续发力黄金、镶嵌类产品研发，挖掘镶嵌类爆款。
- 数字化营销：加强品牌数字化营销，提升品牌附加价值，符合新时代消费者偏好。
关键信息
盈利预测
| 年度 |
营业收入(百万元) |
同比增长率(%) |
归母净利润(百万元) |
同比增长率(%) |
| 2020A |
5,084 |
-6.53% |
1,013 |
2.2% |
| 2021E |
9,155 |
80.07% |
1,231 |
21.5% |
| 2022E |
12,436 |
35.84% |
1,453 |
18.1% |
| 2023E |
14,857 |
19.47% |
1,734 |
19.3% |
估值情况
| 年度 |
P/E（倍） |
P/B（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2020A |
19.04 |
3.62 |
13.51 |
| 2021E |
14.87 |
2.82 |
10.61 |
| 2022E |
12.59 |
2.31 |
8.90 |
| 2023E |
10.55 |
1.89 |
7.19 |
投资评级
- 公司评级：维持“买入”评级，基于其在黄金珠宝行业的领先地位、规模优势以及省代模式带来的增长潜力。
- 投资逻辑：公司通过省代模式加快开店速度与黄金铺货力度，同时通过品牌建设与渠道拓展增强市场竞争力。
风险提示
- 门店拓展不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响整体营收增长。
- 加盟店管理与品控风险：加盟店的标准化管理和产品质量控制存在不确定性。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
16.69 |
| 一年最低/最高价（元） |
16.21/23.77 |
| 市净率（倍） |
3.28 |
| 流通A股市值（百万元） |
17,995.74 |
基础数据
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
5.27 |
5.91 |
7.24 |
8.82 |
| 资产负债率（%） |
17.46 |
16.1% |
17.6% |
17.2% |
| 总股本（百万股） |
1096.08 |
1096.08 |
1096.08 |
1096.08 |
| 流通A股（百万股） |
1078.23 |
1078.23 |
1078.23 |
1078.23 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
41.0% |
27.5% |
24.4% |
24.2% |
| 销售净利率（%） |
19.9% |
13.4% |
11.7% |
11.7% |
| ROIC（%） |
18.1% |
18.2% |
17.6% |
17.2% |
| ROE（%） |
18.8% |
19.0% |
18.3% |
17.9% |
相关研究
- 《周大生（002867）：2021业绩快报点评：归母净利同比+21%，省代模式激发渠道活力，加大黄金铺货》（2022-03-13）
- 《周大生（002867）：2021Q3业绩点评：Q3营收同比+120%，省代模式推进拉动收入高增》（2021-10-30）
- 《周大生（002867）：2021H1点评：归母净利同比+85%，门店稳步扩张》（2021-08-31）
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
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