军工资产证券化专题报告：趋势已成，大潮将起_49页_2mb

报告摘要

军工资产证券化专题报告总结

核心内容

军工资产证券化是军工领域改革的重要手段，具有多重意义。它不仅能够拓宽军工企业的融资渠道，减轻政府财政负担，解决资金瓶颈问题，还能通过混改打破军工封闭体制，提升资产效率与治理结构。此外，军工资产证券化还是军工板块行情的重要催化剂，通过提高资产证券化率和注入优质资产，提升上市公司的市场关注度和投资价值。

主要观点

资产证券化趋势明确：随着沈飞集团整体注入以及科研院所改制的推进，军工资产证券化的趋势愈发明确，且国家层面高度重视。
资产证券化空间较大：尽管部分军工集团的资产证券化率较高，但整体来看，十大军工集团的资产证券化率仍较低，未来有较大的提升空间。
推进节奏加快：随着“十三五”进入最后两年，资产证券化目标临近考核期，重组上市速度有望加快，且国家改革正在深化，多种迹象表明改革正在加速推进。
投资机会取决于多个因素：注入资产的质量、注入方案的优劣、注入时的股价以及市场风险偏好是影响投资机会的重要因素。核心军品资产或成长性优良的非核心军品资产在估值合理、融资比例低、股价低位及市场偏好高的情况下，可能带来显著的投资机会。

关键信息

军工资产证券化阶段回顾：
- 第一阶段（1993~2000）：以民品资产为主，如飞亚达、深南光等。
- 第二阶段（2000~2010）：非核心军品资产开始证券化，如哈飞股份、洪都航空等。
- 第三阶段（2010至今）：核心军品资产逐步上市，如中直股份、中国重工等。
资产证券化率现状：
- 航空工业集团：71.39%（净资产口径）
- 中国电科集团：36.81%
- 航天科技集团：21.59%
- 航天科工集团：26.41%
- 中船重工集团：73.55%
- 中船工业集团：38.75%
- 兵器工业集团：47.16%
- 中国航发集团：60.85%
- 中国电子集团：159.35%
重点推进方向：
- 航空工业集团：关注成飞、贵飞及航空机载板块的科研院所资产。
- 中国电科集团：雷达、通信等资产优质，成长性好。
- 航天科技集团：关注卫星、航天动力等优质资产。
- 航天科工集团：关注电子、通信等信息化相关资产。
- 中船重工集团：关注南北船合并、沪东中华及科研院所资产。
- 中船工业集团：关注船舶总装资产。
- 兵器工业集团：关注装备总装及核心配套系统。
- 中国航发集团：关注航空发动机及相关设计研究机构。
- 中国电子集团：关注网络安全、新型显示等优质资产。
重点关注公司：
- 四创电子、国睿科技、杰赛科技、中航电子、中航机电、航天电子、航天发展、航天电器、中国船舶、内蒙一机。
- 其他建议关注公司：航天机电、中国卫星、航天晨光、中国海防、北方股份、光电股份。