20210428-光大证券-梦网科技-002123.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_创新业务逐步贡献利润_静待5G消息商用落地带来的行业催化_3页_716kb

报告摘要

梦网集团在2020年及2021年第一季度实现了盈利改善，尽管整体营收有所下降，但创新业务逐渐贡献利润，费用率显著降低，现金流状况明显好转。

营收与利润变化：
- 2020年公司实现营收27.36亿元，同比减少14.53%，主要由于电力电子业务剥离。
- 归母净利润为1.01亿元，同比增长136.38%，表明公司盈利能力显著回升。
- 2021年第一季度实现收入6.24亿元，同比减少0.54%；归母净利润为4728万元，同比增长40.87%。
费用率下降：
- 2020年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降8.40/4.75/2.81/0.67和0.17个百分点。
- 2021年第一季度，公司各项费用率进一步下降，盈利回归正常水平。
创新业务表现：
- 创新业务如富信行业应用和终端服务号产品在2020年逐步贡献利润。
- 富信业务在2020年Q3开始盈利，全年业务量接近10亿条；2021年第一季度业务量同比增长691%，持续快速增长。
盈利能力指标：
- 2020年云通信服务业务毛利率为15.54%，较2019年下降2.52个百分点。
- 2021年第一季度云通信产品综合毛利率为19.94%，相比2020年第一季度增长5.48个百分点。
- 2020年归母净利润率为3.7%，2021年预测为8.8%，盈利能力稳步提升。
盈利预测与估值：
- 公司2021-2022年归母净利润预测分别为3.57亿元和5.18亿元，2023年预测为6.97亿元。
- 2021年预测P/E为33，2022年为23，2023年为17，估值逐步下降。
- 公司维持“增持”评级，看好其作为云通信龙头受益于行业回暖及新业务增长。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,201	2,736	4,064	5,178	6,731
净利润(百万元)	-278	101	357	518	697
EPS(元)	-0.34	0.12	0.44	0.64	0.86

现金流与资产情况：
- 2020年经营性现金流净额为3.97亿元，同比增长188.12%。
- 2020年总资产为65.34亿元，货币资金为10.88亿元，流动资产合计为32.34亿元。
- 预计2023年总资产将达到96.65亿元，股东权益为60.61亿元。
盈利能力指标：
- 2020年毛利率为15.7%，2021年预测为22.5%。
- 2020年归母净利润率3.7%，2021年预测为8.8%，2022年预测为10.0%，2023年预测为10.4%。
偿债能力指标：
- 2020年资产负债率为32%，流动比率1.68，速动比率1.68。
- 预计2023年资产负债率维持在37%，流动比率和速动比率逐步提升。
估值指标：
- 2020年P/E为115，2021年预测为33，2022年预测为23，2023年预测为17。
- 2020年P/B为2.6，2023年预测为1.9，估值逐步下降。