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2022年3月策略月报总结

核心内容概述

2022年3月的市场策略报告指出，随着国内货币政策进一步宽松和海外紧缩预期缓和，成长板块迎来结构性反弹机会。市场在经历调整后，估值性价比逐步显现，有望开启估值修复行情。同时，宽信用周期已开启，主要发力点为基建和制造业，地产虽不会缺席但力度有限。国内外风险偏好呈现错位格局，国内因政策落地预期增强而提升，而海外因俄乌冲突短期压制风险偏好。大类资产配置方面，权益资产看多，债市谨慎，商品资产也具备上涨潜力。

主要观点

1. 市场结构性机会显现

• 成长板块反弹：在货币政策宽松与海外紧缩预期缓和的背景下，成长板块性价比开始显现，有望迎来反弹。
• 中美政策错位：短期内中美政策周期仍会错位，A股在政策背离期间表现尚可。
• 政策宽松路径：预计3月再次降息，4月降准，随后将转向结构性政策工具。

2. 宽信用周期开启

• 社融增速提升：1月存量社融同比增速达到10.5%，标志着宽信用周期正式开启。
• 政策重点：宽信用周期的着力点主要为基建和制造业，地产投资虽有企稳迹象但力度有限。
• 历史经验：回顾近10年的宽信用周期，2012年、2020年为典型代表，基建和地产投资的回升是经济复苏的重要支撑。

3. 风险偏好错位

• 国内风险偏好提升：全国两会即将召开，政策落地有望提速，市场情绪逐步改善。
• 海外风险偏好压制：俄乌冲突升级短期内对全球市场形成压制，对我国影响更多体现在中长期战略层面。
• 市场估值合理：A股整体估值水平较为合理，股权风险溢价上升，权益资产配置性价比显现。

4. 大类资产配置建议

• 股票：增配，尤其是成长型行业，如计算机、电力设备、医药生物。
• 债券：标配，短期利率波动可能加大，但尚未具备长期上行趋势。
• 商品：增配，地缘政治冲突加剧全球通胀，大宗商品价格有望持续上行。

关键信息

3月行业配置建议

• 首选行业：计算机、电力设备、医药生物。
• 支撑因素：
  • 计算机：数字经济规划明确，数字人民币试点推动硬件需求。
  • 电力设备：光伏装机数据亮眼，地方政府鼓励新能源车发展，清洁能源成为重点。
  • 医药生物：辅助生殖技术纳入医保，集采常态化推动行业调整，中药审批加速。

重点标的

• 计算机：启明星辰、新国都、拉卡拉、广电运通。
• 电力设备：宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源。
• 医药生物：华润三九、同仁堂、羚锐制药、普洛药业。

行业配置表

风险提示

• 流动性收紧超预期：可能对市场形成压力。
• 经济失速下行：若经济复苏不及预期，可能影响市场表现。
• 中美摩擦加剧：可能对市场情绪和资金流动产生影响。
• 疫情超预期恶化：可能对经济和市场带来不确定性。
• 相关标的公司业绩不确定性：需关注行业政策及市场变化对业绩的影响。

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，曾获新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略资深分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面恶化，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。任何使用本报告的投资者需自行判断，本公司不承担因使用本报告而产生的任何损失。