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2022年3月策略月报总结

核心内容概述

2022年3月的策略月报指出，市场具备结构性机会，成长板块有望迎来反弹。核心在于国内货币政策仍有进一步放松空间，海外紧缩预期有所缓和，叠加业绩窗口期临近，成长板块的性价比开始显现。同时，中美政策周期仍存在阶段性错位，A股表现尚可。此外，宽信用周期已开启，政策重点将放在基建和制造业，地产虽不会缺席但力度有限。风险偏好方面，国内政策落地预期增强，而海外地缘政治冲突对市场情绪形成压制，但对我国经济影响较小。大类资产配置上，权益资产看多，债市谨慎，商品看多。行业配置上，首选计算机、电力设备和医药生物。

主要观点

1. 市场结构性机会显现

• 成长板块在前期调整后，具备较高的景气度和性价比，有望迎来反弹。
• 中美政策周期存在阶段性错位，人民币汇率坚挺有利于我国货币政策“以我为主”。
• 美联储3月加息50BP的概率下降，中美政策周期的背离可能持续2-3个月。

2. 宽信用周期开启，政策路径清晰

• 今年1月存量社融同比增速大幅抬升，标志着宽信用周期正式开启。
• 宽信用的着力点为基建和制造业，地产投资虽企稳但力度不如以往。
• 2012年和2020年宽信用周期的典型案例显示，基建、地产和制造业在不同阶段分别成为重点。

3. 风险偏好呈现内好于外格局

• 国内风险偏好因两会召开临近而提升，政策落地有望提速。
• 海外风险偏好受俄乌冲突压制，但对我国经济影响较小，更多体现在中长期战略层面。
• A股估值水平较为合理，股权风险溢价上升，市场性价比显现，有望开启估值修复行情。

4. 大类资产配置建议

• 权益资产：看多，成长风格更受青睐。
• 债市：谨慎，利率在宽松环境下可能波动加剧。
• 商品：看多，地缘政治冲突推动大宗商品价格上行，重点关注地产、基建相关商品。

关键信息

1. 宽信用周期的特征

• 宽信用周期由贷款、非标、专项债等分项构成。
• 2012年、2020年宽信用周期中，基建和地产投资分别出现V型反转。
• 当前宽信用路径为：先基建和制造业，再地产。

2. 政策周期与经济周期的错位

• 2022年中美政策周期错位，国内宽松，海外紧缩。
• 2015-2016年与当前情况类似，A股在政策错位期表现尚可。
• 人民币汇率走势将影响我国货币政策走向，短期内“以我为主”仍为基调。

3. 行业配置建议

• 计算机：受益于数字经济政策，数字人民币试点推进，硬件产业链受益。
• 电力设备：光伏装机超预期，地方政府支持新能源车发展，清洁能源成为重点。
• 医药生物：集采常态化，估值处于底部，中药审批加快，具备超跌反弹潜力。

行业配置建议

计算机

• 支撑因素：数字经济规划出台，数字人民币试点推进，硬件产业链受益。
• 标的：启明星辰、新国都、拉卡拉、广电运通等。

电力设备

• 支撑因素：户用光伏装机增长显著，地方政府支持新能源车发展，清洁能源成为重点。
• 标的：宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源等。

医药生物

• 支撑因素：辅助生殖技术纳入医保，集采常态化推动行业调整，中药审批加速。
• 标的：华润三九、同仁堂、羚锐制药、普洛药业等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

总结

本报告分析了2022年3月市场环境、政策走向、大类资产配置及行业配置策略。成长板块在政策宽松和估值修复背景下成为首选，计算机、电力设备和医药生物为具体推荐行业。中美政策周期错位在短期内仍将持续，但中长期可能趋于一致。宽信用周期开启，基建和制造业为政策重点，地产投资虽企稳但力度有限。风险偏好内强外弱，国内政策预期增强，海外地缘政治冲突短期压制市场情绪。整体来看，市场在“经济底+宽货币”背景下具备反弹动力，配置上应侧重成长性行业。