闻泰科技（600745）2023年中报点评总结
核心内容
闻泰科技于2023年8月25日发布中期报告，公司整体表现稳健，主要业务板块均呈现积极发展态势。分析师王珠琳及马永正维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。
主要观点
半导体业务表现稳健
- 营业收入：2023年H1实现营业收入292.06亿元，同比增长2.49%。
- 毛利率：17.61%，同比提升0.06个百分点。
- 归母净利润：12.58亿元，同比增长6.45%；扣非归母净利润11.80亿元，同比增长1.54%。
- 第二季度表现：营业收入147.78亿元，环比增长2.43%；归母净利润7.98亿元，环比增长73.27%。
- 业务结构：上半年60%以上收入来自汽车客户，净利润环比增长10%。
- 产能释放：临港12寸晶圆厂产能爬坡进展良好，直通率超过95%，并已通过ISO及车规级IATF16949认证。
- 产品开发：IGBT、氮化镓、碳化硅等产品开发顺利，公司持续拓展OEM客户，增量空间广阔。
ODM业务扭亏为盈
- 营业收入：2023年H1实现206.21亿元，同比增长6.19%。
- 净利润：0.07亿元，实现扭亏为盈。
- 新业务进展：笔电业务与特定客户合作顺利，汽车电子相关产品已实现量产供货；液冷技术服务器产品正在与客户对接。
- 传统业务：手机等传统ODM业务依旧具有强大竞争力。
光学模组业务进展缓慢
- 归母净利润：-0.07亿元，对整体业绩影响较小。
- 业务推进：公司正在推进特定客户新型号的验证工作，推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。
关键信息
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 净利润预测：2023-2025年归母净利润预测分别为28.24亿元、34.55亿元、43.92亿元，同比增速分别为93.5%、22.3%、27.1%。
- EPS预测：2023-2025年每股收益分别为2.27元、2.78元、3.53元。
- PE估值：对应PE分别为18倍、15倍、12倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
财务预测
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入（亿元） |
580.79 |
621.68 |
719.52 |
843.11 |
| 归母净利润（亿元） |
14.60 |
28.24 |
34.55 |
43.92 |
| 每股收益（元） |
1.17 |
2.27 |
2.78 |
3.53 |
| 市盈率（PE） |
34.99 |
18.09 |
14.78 |
11.63 |
| 市净率（PB） |
1.42 |
1.31 |
1.20 |
1.09 |
盈利能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
18.2% |
17.4% |
18.2% |
19.2% |
| 净利率 |
2.5% |
4.5% |
4.8% |
5.2% |
| 净资产收益率 |
4.1% |
7.2% |
8.1% |
9.4% |
| 资产回报率 |
1.9% |
3.3% |
3.8% |
4.5% |
| 投资回报率 |
4.4% |
5.6% |
6.2% |
7.1% |
成长能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率 |
10.1% |
7.0% |
15.7% |
17.2% |
| EBIT增长率 |
18.0% |
14.6% |
21.6% |
24.5% |
| 归母净利润增长率 |
-44.1% |
93.5% |
22.3% |
27.1% |
营运能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 总资产周转率 |
0.78 |
0.77 |
0.82 |
0.89 |
| 应收账款周转率 |
6.61 |
7.13 |
7.07 |
7.11 |
| 存货周转率 |
5.79 |
5.52 |
6.30 |
5.99 |
偿债能力指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产负债率 |
52.3% |
53.1% |
52.5% |
52.0% |
| 流动比率 |
1.12 |
1.19 |
1.23 |
1.30 |
| 速动比率 |
0.69 |
0.85 |
0.86 |
0.89 |
风险提示
- 公司研发不及预期
- 终端需求复苏不及预期
- 新产品推广不及预期
总结
闻泰科技在2023年上半年表现出色，半导体业务保持稳定增长，ODM业务实现扭亏为盈，显示出公司强大的市场竞争力和业务拓展能力。随着临港晶圆厂产能逐步释放，公司有望进一步提升盈利能力。光学模组业务虽尚未盈利，但正积极推进新技术应用，未来增长潜力值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年净利润将快速增长，PE估值持续下降，反映出市场对其业绩增长的信心。
