医药健康行业：中硼硅玻管，国产药玻必争之地-20210926-华泰证券-33页_2mb

中硼硅玻管：国产药玻必争之地

核心内容

中硼硅玻璃作为药用玻璃升级的重要方向，正成为国产药玻企业争相布局的领域。随着注射剂一致性评价和关联审批政策的推进，以及带量集采对价格的控制，国产中硼硅玻璃有望加速替代进口产品。目前我国中硼硅玻管进口依赖度较高，但部分企业已实现小规模量产，未来国产化趋势显著。

主要观点

• 市场潜力巨大：注射剂一致性评价和关联审批推动药用玻璃升级，预计到2025年，中硼硅玻璃市场将实现显著增长，潜在市场空间达146亿元。
• 国产替代加速：山东药玻等国内企业已实现中硼硅模制瓶国产化，未来玻管产能有望提升至20万吨以上，逐步减少对进口的依赖。
• 技术壁垒高：中硼硅玻管的拉管工艺技术复杂，窑炉设计和工艺精度要求高，国内企业仍面临挑战。
• 进口依赖严重：目前全球中硼硅玻管市场由肖特、康宁、NEG等企业主导，占比达90%，国内进口依赖度高，价格也远高于国产。
• 肖特成功经验：通过持续研发、卓越内控和全球化布局，肖特成为药用玻璃行业龙头，其毛利率和盈利能力远超国内企业。
• 国产企业突破：部分国内企业如四星玻璃、凯盛君恒、正川股份等已实现中硼硅玻管量产，但整体产能仍需提升。

关键信息

药用玻璃市场规模

• 2012-2020年药用玻璃市场规模CAGR为3.7%，2015年后稳定在200亿元左右。
• 2020年药用玻璃市场规模达234亿元，同比增长2.6%。

中硼硅玻璃市场潜力

• 2021-2025年，不同渗透率情景下，中硼硅玻管市场将带来42/62/81亿元增量。
• 若注射剂全部替换为中硼硅玻璃，潜在市场空间达146亿元，是2020年市场规模的62%。

国内中硼硅玻管现状

• 当前国内中硼硅玻管产能约3/1.2/5万吨，主要由四星玻璃、凯盛君恒、正川股份等企业实现。
• 国产中硼硅玻管价格约为1.1万元/吨，较国际巨头低约40%。
• 国内玻管良品率约为65%，低于国际先进水平（80%）。

肖特发展经验

• 肖特是全球药用玻璃龙头，2020年收入22.38亿欧元，其中药用玻璃收入占比达52%。
• 肖特技术积累深厚，研发投入稳定，研发费用率平均为4%。
• 全球化布局完善，年产能达27万吨，毛利率高于40%。
• 肖特的“璞梵希”工艺实现100%在线检测，提升产品质量与良品率。

国内药玻企业布局

• 山东药玻：占据国内模制瓶市场约80%份额，2020年中硼硅模制瓶销量超2亿支，毛利率约60%。
• 正川股份：传统制瓶业务承压，逐步向玻管业务延伸，中硼硅玻管产能预计达5万吨。
• 旗滨集团：进军中硼硅玻管领域，计划2025年实现大产能布局。
• 凯盛君恒、四星玻璃、东旭光电、德力股份等企业也在加快玻管产线建设。

风险提示

• 中硼硅玻璃升级进度不如预期
• 中硼硅玻璃产能扩张过快
• 集采政策压低药包材价格

未来展望

随着政策推动和国产技术的不断突破，中硼硅玻管市场将迎来快速发展。国内企业若能提升技术实力、优化成本结构，有望在未来5-10年内实现大规模国产替代，抢占全球市场份额。