力诺特玻-301188.SZ-中硼硅模制瓶转A落地，药用玻璃放量在即-20240614-华安证券-32页_788kb

力诺特玻：中硼硅药用玻璃龙头，三大政策驱动高增长

一、核心观点

• 公司是国内特种玻璃头部企业，深耕药用玻璃领域，2024年4月中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过“转A”审批，卡位高增长赛道。
• 三大政策推动：一致性评价、带量采购、关联审批加速中硼硅药用玻璃渗透率提升，2025年国内市场规模预计达1169亿元，需求量20万吨。
• 产能扩张：2025年公司中硼硅管制瓶产能3308亿支，模制瓶产能629万吨，放量在即有望显著增厚利润。

二、重点分析

1. 行业政策驱动

• 一致性评价：仿制药需使用中硼硅包材，对标欧美标准，渗透率从8%→84%。
• 带量采购：集采纳入过评仿制药，注射剂占比提升，中硼硅需求激增。
• 关联审批：制剂审批与包材关联，头部企业合作粘性增强，市场集中度提升。

2. 公司战略布局

• 药用玻璃：管制瓶产能翻倍，模制瓶转“A”落地（4月获批），毛利率普遍40%以上，优先受益。
• 日用玻璃：耐热玻璃产能利用率下降，电光源玻璃转型高端产品（如LED光学透镜），毛利率有望回升。

3. 财务预测

• 营收：2024-2026年预计1289亿、1590亿、1826亿，同比增长5005%。
• 净利润：2024-2026年预计154亿、223亿、286亿，“转A”带动毛利率提升。
• 估值：当前PE 2403倍，首予“增持”评级。

三、风险提示

• 原材料价格波动（硼砂、硼酸）。
• 模制瓶产能投产不及预期及海外市场开拓压力。

结论：公司依托技术、产能与政策红利，有望成为中硼硅药用玻璃国产替代核心标的。重点关注模制瓶放量及日用玻璃高端化转型。