20210823-国金证券-山东药玻-600529.SH-产能有望达10亿支_中硼硅优势蓄势待发_4页_1mb

山东药玻 (600529.SH) 增持评级总结

核心内容

山东药玻（600529.SH）近期获得“增持”评级，其市场表现和财务数据展现出稳健增长趋势。公司2021年中报显示，上半年营收和归母净利润分别同比增长18%和15%，整体业绩符合预期。公司主要产品在国内外市场均有增长，尤其是中硼硅模制瓶和棕色瓶等产品销售表现突出。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为33.01元，年内最高价为52.26元，最低价为31.13元。市场数据表明，公司总股本为5.95亿股，总市值为196.40亿元。
• 产能扩张：药用包材产业园一期工程已投产，中硼硅模制系列产能有望达到10亿支，公司现有模制瓶产能为70多亿支，产能释放将支撑市场需求。
• 产品优势：中硼硅玻璃具有高耐水性和低反应风险，随着注射剂一致性评价政策的推进，市场需求重心向中硼硅管制瓶和安瓿产品转移，公司有望受益。
• 业绩预测：预计2021-2023年营收分别为39.50亿元、45.72亿元和53.12亿元，净利润分别为7.08亿元、8.76亿元和10.73亿元。公司当前股价对应2021和2022年PE分别为28倍和22倍。
• 财务指标：公司毛利率下降7.05个百分点，销售费用率下降5.13个百分点，但营业利润率持续上升，从17.4%提升至23.8%。ROE（摊薄）从11.86%增长至16.82%，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨5%至15%。

关键信息

财务数据

经营分析

• 国内市场：中硼硅模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞类产品和日化食品瓶类销售分别同比增长30%、8%、23%和20%。
• 国际市场：受海运费上涨及人民币升值影响，外贸出口受到一定冲击。
• 成本结构：合同履约相关的运输费从销售费用调整至营业成本，导致毛利率下降，但销售费用率下降。

风险提示

• 市场风险：新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期。
• 技术风险：中硼硅替换进度低于预期。
• 产能风险：产能释放低于预期。
• 出口风险：海外疫情影响出口业务。

附录：投资建议与市场评级

• 历史推荐与目标价：

  • 2019-12-27：增持，目标价31.21元。
  • 2020-08-23：增持，市价50.64元。
  • 2020-10-20：增持，市价48.24元。
  • 2021-04-27：增持，市价42.79元。

• 市场评级比率分析：

  • 一周内：1.00（增持）
  • 一月内：1.00（增持）
  • 二月内：1.00（增持）
  • 三月内：1.00（增持）
  • 六月内：1.00（增持）

• 最终评分与投资建议对照：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%至15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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