20240527-天风证券-力诺特玻-301188.SZ-24Q1盈利改善_中硼硅模制瓶转A放量可期_4页_743kb

力诺特玻（301188）年报点评报告总结

报告核心观点

维持“买入”评级，目标价1774元，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为17亿、22亿、28亿元。

一、公司概况

力诺特玻是国内领先的玻璃制造企业，主营耐热玻璃和药用玻璃业务。

二、2023-2024年经营表现

1. 业绩波动明显：

   • 2024Q1：营收27亿，同比+19%；净利润0.2亿，同比+82%
   • 2023全年：营收95亿，同比+153%；净利润0.7亿，同比-435%
   • 强烈业绩分化：2023Q4公司净利润同比大跌591%，主要受原材料成本上涨和产能爬坡影响。

2. 分业务分析：

   • 耐热玻璃：收入高速增长(+249%)，毛利率下滑至13.1%，受国际主客户驱动。
   • 药用玻璃：中硼硅产能快速扩张(+153%)，毛利率23.2%，技术优势覆盖从拉管到制瓶的全产业链。

三、核心增长驱动

1. 中硼硅模制瓶技术突破：

   • 中硼硅玻璃模制注射剂瓶近日通过国家药监局技术评审，获“A”批文，意味着批量上市销售。
   • 符合一致性评价政策要求，将助力公司抢占市场，贡献业绩增长。

2. 海外需求逐步复苏：

   • 海外需求逐步恢复，主要原材料成本趋于回落，利好多硼硅业务盈利修复。

四、盈利预测调整

基于海外需求恢复、产能爬坡和成本优化预期，上调盈利预测：

• 2024年：净利润17亿（前值13亿），PE降至62倍
• 2025年：净利润22亿，PE降至19倍
• 2026年：净利润28亿，估值PE再降至15倍。

五、重大风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率变动风险
• 新产能投产进度低于预期

六、估值分析

当前PE 62倍，PB 2.6倍，维持“买入”评级，目标价较当前有上行空间。