20230511-西南证券-山东药玻-600529.SH-成本压力影响较大_中硼硅放量显著_4页_1mb

山东药玻2022年年报显示，营业收入419亿元，同比增长81%，归母净利润62亿元，同比增长46%。业绩波动明显，前三季度营收略有下滑，第四季度大增，带动整体增长。毛利率同比下降35个百分点至283%，主要受纯碱等原材料和运费高位运行影响，特别是丁基胶塞产品毛利率下滑显著。费用端，销售费用增幅大，研发投入增长24%，但管理费下降。研发进展顺利，中硼硅玻璃管技术成熟，产品渗透率提升。产能方面，一级耐水玻璃瓶项目完工，预灌封注射器项目扩产。预计2023-2025年EPS分别增长至121元、153元和188元，对应PE从25倍降至12倍。建议投资者保持关注，风险包括原材料波动和销售不及预期。