20231020-国金证券-山东药玻-600529.SH-降本增量_中硼硅产品增长持续_4页_905kb

业绩简评

2023年前三季度实现营收3674亿元，同比增长2292%；归母净利润614亿元，同比增长2414%。其中第三季度营收1251亿元，同比增长2363%，归母净利润229亿元，同比增长3228%。

经营分析

• 增长驱动：国内一致性评价及集采政策推动产品需求，海外需求修复及公司积极开拓南美市场。中硼硅产品因政策与需求利好持续增长，未来创新能力将成为新驱动。
• 盈利能力：2023年毛利率回升至21年水平。原材料成本下降及汇率收益推动利润增速高于收入增速，预计毛利率将维持在30%左右。
• 出口与产能：出口规模扩大（一类模制瓶超1亿个），产能储备充足，成本控制通过轻量化、降低能源成本等措施实现。

盈利预测与评级

• 未来增长：预计2023-2025年营收分别为4867亿元、5512亿元、6341亿元，复合增长率15%；归母净利润分别为813亿元、942亿元、1105亿元，净利润增速15%-17%。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价区间165-190元。

风险提示

• 政策风险：一致性评价及集采放量低于预期。
• 成本风险：原材料价格回升或能源价格波动。
• 其他风险：国际竞争加剧、汇率波动等。

公司基本情况

• 财务预测：2023-2025年营收与净利润保持强劲增长，估值指标（P/E、P/B）显示市场认可度高。
• 业务结构：中硼硅产品占比提升，毛利率稳定在30%左右，出口增长及产能扩张保障未来增长。

附录

• 包含损益表、资产负债表、现金流量表等财务数据预测及比率分析。