20220808-国元国际控股-信义能源-03868.HK-持续高派息_下半年电站收购有望提速_6页_482kb

报告摘要

信义能源是一家专注于光伏业务的公司，其股票在2022年8月8日的现价为3.49港元，目标价为4.5港元，预计升幅为29%。公司作为香港市场光伏运营商板块中的优质标的，具备财务稳健、持续高派息以及未来电站收购提速的潜力。

盈利能力稳定：2022H1公司实现收入12.58亿港元，同比增长13.1%；归属股东溢利为6.23亿港元，同比增长0.4%。每股基本盈利为8.66港仙，公司持续高派息，2022H1建议末期股息为7.7港仙，占可分派收入的100%。
收入增长来源：公司收入增长主要得益于2021年收购的660MW项目，推动了2022H1售电量增长21%。
经营现金流强劲：2022H1经营现金流达到5.98亿港元，同比大幅上升；净负债率降至24.5%，经营现金流对可分派收入的覆盖率达106%。
收购计划提速：截至2022年6月底，公司已持有2,534MW在运营太阳能电站，其中平价及竞价项目占34%。公司计划在下半年收购信义光能的650MW平价项目及第三方不少于300MW项目，其中130MW已于7月完成收购。公司原计划2022年新增电站1GW，但由于疫情及组件价格上涨，上半年进度放缓，预计下半年将加快收购节奏。
估值合理，目标价具备上涨空间：目标价4.5港元，对应2022年和2023年23倍和19倍PE，较现价有29%的上升空间，维持买入评级。

项目	2022H1	2021年	2022E	2023E	2024E
收入（亿港元）	12.58	2,297	2,730	3,297	3,965
净利润（亿港元）	6.23	1,232	1,375	1,659	1,997
每股盈利（港仙）	8.66	17.33	19.34	23.34	28.08
PE（@3.49港元）	20.1	18.0	15.0	12.4	-
PB（@3.49港元）	2.1	1.9	1.7	1.5	-
股息率	4.9%	5.2%	5.4%	-	-

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
现金	1,312	1,105	1,189	1,070	1,113
总资产	17,234	21,202	22,927	26,395	30,169
股东权益	12,010	12,560	13,701	15,077	16,723
净负债/股本	0.0	0.3	0.3	0.4	0.5

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净利率(%)	54%	54%	50%	50%	50%
ROE(%)	8%	10%	10%	12%	13%
股息支付率(%)	108%	100%	83%	73%	64%
净负债率(%)	-	30.1%	24.5%	-	-
收入/总资产	0.10	0.11	0.12	0.12	0.13
总资产/股本	1.43	1.69	1.67	1.75	1.80

代码	简称	2022E PE	2023E PE	2022E PB	2023E PB
0003.HK	香港中华煤气	30.3	20.8	2.3	2.2
2638.HK	港灯-SS	21.5	-	1.3	-
0002.HK	中电控股	19.5	15.7	1.5	1.3
0968.HK	信义光能	22.4	22.0	3.7	3.6
3868.HK	信义能源	20.1	18.0	2.1	1.9