20220808-中航证券-东华测试-300354.SZ-上半年业绩创历史同期最佳_预计下半年继续提速_6页_1mb

东华测试（300354）2022年半年度业绩总结

核心内容概述

东华测试在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的历史同期最佳表现，分别为1.40亿元（+36.84%）和0.27亿元（+73.59%），毛利率和净利率也显著提升。公司积极应对疫情带来的挑战，通过加强研发投入和市场拓展，保持了业务增长势头，并在下半年有望进一步提速。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长原因分析

• 营业收入增长：

  • 增长主要得益于市场国产化需求增加，公司提升产品性能与质量，增强技术竞争力，带动订单持续增长。
  • 疫情下公司有效协调内外部资源，保障各业务板块稳定增长，特别是力学结构性能研究和结构安全在线监测与防务装备PHM业务增长显著。

• 毛利率与净利率提升：

  • 毛利率从2021年的65.24%提升至66.16%，净利率从15.18%提升至19.25%。
  • 主要原因是三费费率大幅下降，尤其是销售费用率和管理费用率的显著降低，以及高毛利产品（动态信号测试分析系统）收入占比上升。

2. 分业务表现

• 母公司业务：

  • 力学结构性能研究和结构安全在线监测与防务装备PHM业务收入达1.27亿元，同比增长40.36%，占总收入的86.60%，占比提升3.49个百分点。

• 上海东昊业务：

  • 基于PHM的设备智能维保管理平台业务收入0.17亿元，同比增长18.01%，但业务占比下降至11.62%，主要受疫情影响。

• 东华分析业务：

  • 电化学工作站业务收入260万元，同比增长27.77%，但业务占比下降至1.78%。

3. 财务指标分析

• 费用情况：

  • 销售费用率从17.73%降至14.41%（-3.32pcts）。
  • 管理费用率从24.22%降至18.27%（-0.95pcts），其中股权激励成本摊销716万元是主要增长因素。
  • 财务费用率从-0.19%升至-0.21%（+0.02pcts）。

• 资产负债情况：

  • 应收账款增长48.04%，主要因销售增加。
  • 预付款项增长108.94%，反映公司积极备货。
  • 应付账款增长134.09%，显示公司采购规模扩大。

4. 投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为42.00元。
• 盈利预测：
  • 2022年预计营业收入4.4954亿元，归母净利润1.1369亿元，EPS为0.82元。
  • 2023年预计营业收入6.5071亿元，归母净利润1.4613亿元，EPS为1.06元。
  • 2024年预计营业收入8.9909亿元，归母净利润1.8761亿元，EPS为1.36元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为51.22倍、39.62倍、30.88倍，估值逐步下降，反映盈利预期上升。

5. 股权激励解锁条件

• 2022年公司层面的业绩指标为营业收入4.04亿元（目标值4.50亿元），上半年已实现1.40亿元，占目标值的34.73%。
• 若下半年实现2.64亿元营业收入，则有望按比例解锁股票，推动全年业绩再创新高。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 研发产品不及预期
• 市场开拓不及预期

财务数据概览

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券军工团队为资本市场最大的军工研究团队之一，依托航空工业集团的央企背景，覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场，并与监管机构、产业方、资本方形成良好互动。

联系方式

• 分析师：张超（S0640519070001），王绮文（S0640121120018）
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

免责声明

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