20220812-西部证券-寒锐钴业-300618.SZ-2022中报点评_上半年业绩承压_下半年盈利有望修复_7页_356kb

寒锐钴业2022年中报总结

核心内容

寒锐钴业（300618.SZ）于2022年8月12日发布2022年半年度报告。报告指出，公司上半年业绩承压，但下半年盈利有望修复。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入27.93亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.05亿元，同比下降14.22%；扣非归母净利润3.28亿元，同比下降16.23%。其中，2022年第二季度营收12.2亿元，同比增长16.86%，环比下降22.46%；归母净利润1.32亿元，同比下降48.57%，环比下降24.25%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下降42.75%，环比下降55.30%。
• 业绩承压原因：二季度铜钴价格高位回落，尤其是钴价下跌34%，导致公司毛利率和净利率显著下降。2022H1公司毛利率为27.51%，同比下降约5.02个百分点；电解铜毛利率同比下降11.8个百分点，对整体盈利造成较大影响。
• 费用管控问题：公司期间费用率同比上升0.64个百分点，销售费用率和管理费用率分别上升0.24%和1.29%，影响了利润表现。
• 产品结构变化：钴产品营收占比持续提升，2022H1钴产品营收为15.02亿元，同比增长27.08%，电解铜营收为12.82亿元，同比增长42.87%，电解铜营收占比进一步提升至45.9%。
• 未来展望：预计下半年铜钴价格将止跌回升，尤其是钴金属战略收储政策可能缓解消费电子市场疲软带来的需求压力，同时新能源汽车市场旺季将推动钴价反弹，公司盈利有望逐步修复。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为6.51亿元、8.29亿元和10.36亿元，对应PE分别为26.9倍、21.1倍和16.9倍。

关键信息

• 铜钴价格回落：2022Q2铜价下跌21%，钴价下跌34%，导致公司业绩下滑。
• 产能扩张：公司钴粉总产能提升至5000吨，氢氧化钴总产能提升至1万吨，未来有望占据全球钴粉市场29%以上份额。
• 一体化布局：赣州寒锐一期工程已试生产，二期前驱体项目预计2023年投产，逐步完善产业链布局。
• 财务预测：2022-2024年营业收入预计分别为58.09亿元、66.13亿元和90.89亿元，归母净利润预计分别为6.51亿元、8.29亿元和10.36亿元，净利润增长率分别为-1.9%、27.4%和25.0%。
• 估值数据：2022年预测市盈率为26.9倍，市净率为3.3倍，未来三年市盈率预计逐步下降至16.9倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、铜钴价格大幅波动。

未来预期

• 钴粉龙头地位稳固，产能持续扩张。
• 铜钴价格有望止跌回升，带动公司业绩修复。
• 一体化布局逐步完善，提升盈利能力和市场竞争力。

估值与评级

• 公司评级：增持
• 股票代码：300618
• 当前价格：56.72元
• 预测EPS：2022E为2.10元，2023E为2.68元，2024E为3.35元。
• 估值指标：2022年预测PE为26.9倍，2023年为21.1倍，2024年为16.9倍；预测PB为3.3倍，2023年为2.9倍，2024年为2.5倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 铜钴价格大幅波动

核心数据表

资产负债表（单位：百万元）

财务指标

投资建议

• 维持“增持”评级
• 预计公司未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数5%到20%之间

风险提示

• 下游需求不及预期
• 铜钴价格大幅波动