20180823-西部证券-2Q18业绩点评_业绩符合预期；利润率持续提升_10页_1mb

华住酒店2Q18业绩点评总结

核心内容

华住酒店（HTHT.O）在2018年第二季度（2Q18）业绩表现符合市场预期，展现出强劲的增长势头和持续提升的利润率。公司预计第三季度净营收增长10.5%-12.5%，全年净营收增长18%-22%，并维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现良好：2Q18净营收达到25亿元，同比增长26%；调整后的净利润为5.6亿元，同比增长39%。
• RevPAR持续增长：2Q18整体RevPAR增长13%，其中ADR增长13.6%，同店RevPAR增长7.9%。中端酒店RevPAR增长7.2%，成为业绩增长的核心驱动力。
• 中端酒店扩张显著：2Q18中端酒店数量达1046家，同比增长43.7%；中端酒店收入占比提升至49%。公司预计2018年新开店680-730家，其中约65%为中端酒店。
• 利润率稳步提升：2Q18调整后的EBITDA利润率38.3%，同比提升2.5个百分点；毛利润率37.5%，同比提升4.8个百分点；调整后的净利润率22%，同比提升2个百分点。
• 盈利能力增强：公司经营杠杆较高，成本结构中约70%为固定成本。随着轻资产模式的扩展和运营效率的提升，利润增长速度超过营收增长速度。
• 外延式增长与品牌战略：公司通过并购丰富品牌矩阵，如2017年并购桔子酒店，2018年收购花间堂71.2%股权，提升其高端酒店市场布局能力。
• 未来增长预期：预计2018-2020年调整后的净利润分别为17.5亿、21.9亿、27.2亿，增速分别为34%、25%、24%。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2016-2018年营业收入分别为66.55亿、82.15亿、97.12亿，净利润分别为79.6亿、123.4亿、135.1亿。
• 每股收益：2016年2.84元，2017年4.21元，2018年预计5.75元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从79.09下降至39.13，市净率（P/B）从11.78下降至7.02，市销率（P/S）从9.56下降至5.81。

增长驱动因素

• 扩张战略：持续增加酒店数量，尤其是中端酒店。
• 轻资产模式：降低运营成本，提升利润率。
• 运营效率提升：IT技术应用优化管理流程，提升收益。
• 品牌并购：通过并购桔子酒店和花间堂，丰富产品线和品牌矩阵。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响酒店业景气度。
• 自然灾害与流行性疾病：对旅游业及酒店业造成冲击。
• 扩张速度：若扩张过快可能导致供大于求。
• 加盟店管理：加盟商管理不善可能影响品牌形象和业绩。

战略展望

华住酒店正通过内生增长与外延并购相结合的方式，加速品牌布局和市场扩张。公司强调生活方式变化带来的住宿需求增长，认为其与居民旅游支出增长更为紧密相关，未来有望超越社会消费品零售总额增长速度。

总结

华住酒店凭借持续的中端酒店扩张、轻资产模式的应用和运营效率的提升，实现了营收和利润的双增长。公司利润率稳步上升，显示出其在成本控制和管理优化方面的成效。未来，随着品牌矩阵的完善和多场景布局的推进，华住酒店有望在酒店行业中占据更稳固的地位。然而，公司仍需关注宏观经济波动、自然灾害、扩张节奏以及加盟店管理等潜在风险。