20171129-西部证券-3Q17业绩点评_保持高增速_符合预期_继续看好_8页_639kb

华住酒店3Q17业绩点评总结

核心结论

华住酒店在2017年第三季度的业绩表现符合预期。净营收达到23.7亿元，同比增长34%，营收增速位于公司指引区间的上限。净利润为4.7亿元，同比增长60%。公司预计2017年第四季度净营收增长29%-32%，全年净营收增长24%-25%。

主要观点

1. 中端与经济型酒店双轮驱动增长

• 中端酒店表现强劲：3Q17中端酒店同店RevPAR增长9.4%，其中平均房价增长5.3%，入住率增长4.6%。
• 经济型酒店回暖：3Q17经济型酒店同店RevPAR增长9.3%，平均房价增长4.0%，入住率增长4.3%。
• 中端酒店数量持续增长：3Q17中端酒店数量达717家，同比增长67.9%，数量占比上升至19.6%。中端酒店数量净增69家，占净增数量的60%。
• 开店计划明确：公司预计2017年全年开店500-550家，关店140-160家，新开店中约一半为中端酒店。桔子酒店下半年计划新开35家，2018年计划新开超50家。

2. 利润率持续提升

• 经营杠杆作用显著：华住酒店的EBITDA利润率36%，同比提升5个百分点；毛利润率36.6%，同比提升7个百分点；净利润率20%，同比提升3个百分点。
• RevPAR与净利润增速关系：2017年RevPAR同比增速增加1个百分点，净利润同比增速增加约6-7个百分点。

3. 长期增长潜力

• RevPAR增长空间大：预计2018年经济型酒店RevPAR增长5%-8%。中端酒店RevPAR增长空间更大，未来有望达到350-400元，仍有约60%的上涨空间。
• 中端酒店价格天花板高：中端酒店平均房价上限为500-800元，接近三四星酒店水平，且提供更优质的服务和体验。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 经济放缓
• 自然灾害
• 突发事故
• RevPAR增速低于预期

投资评级

• 公司评级：增持
• 股票代码：HTHT.US
• 目标价格：125.11元
• 当前价格：114.48元
• 评级变动：维持

总结

华住酒店在2017年第三季度实现了稳健增长，符合市场预期。中端酒店和经济型酒店分别以高增速和回暖趋势推动整体业绩提升。公司持续扩张中端酒店市场，利润率稳步提升，展现出良好的经营杠杆效应。未来增长空间广阔，尤其是中端酒店RevPAR仍有显著提升潜力。投资评级为“增持”，目标价为125.11元，建议投资者关注其长期增长前景。