20230829-华创证券-招商公路-001965.SZ-2023年半年报点评_业绩同比+19_主要经营指标创历史新高_6页_891kb

招商公路（001965）2023年半年报分析总结

业绩概述

1. 主要财务指标创历史新高：

   • 2023年上半年实现营业收入4283亿元，同比增长20.23%；
   • 归母净利润281.1亿元，同比增长19.43%；
   • 扣除非经常性损益后净利润279亿元，同比增长37.95%；
   • 毛利率达38.71%，同比提升0.9pct。

2. 季度表现：

   • 2023年第二季度营收2257亿元，同比增长23.99%；
   • 季度归母净利润146.1亿元，同比增长15.85%。

业务拆分

• 投资运营板块：营收3122亿元（占比73%），同比增长25.08%，毛利率47.85%；
• 交通科技板块：营收同比增长7.73%；
• 智能交通板块：同比增长超21%；
• 交通生态板块：营收略有下降。

重点事项

1. 重大项目推进：

   • 并购平临高速项目，新增高速公路里程106公里；
   • 推进京津塘高速等改扩建项目；
   • 相关REITs项目已获审议通过。

2. 投资与整合优势：

   • 过去6年归母净利润复合增长率达88%（行业平均19%）；
   • 持续并购优质资产，提升市场份额。

长期价值

• 防御性优势：核心路产均在黄金地段，未来10年到期的主控路段仅3条；
• 成长动力：有利的央企平台整合环境、智能交通布局；
• 股东回报：现金分红比例持续提高，承诺2023-2025年不低于55%。

估值与建议

• 目标价：维持目标价12元 (现价约9.5元)，预期空间28%；
• 评级：维持“推荐”；
• 盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为54.3亿、58.5亿、61.6亿元，对应PE为11、10、9倍。

风险提示

• 车流量恢复不及预期；
• 政策变化风险；
• 并购及项目推进进度不达预期。

总结概览

招商公路作为综合性公路运营商，具备持续成长潜力与良好防御性。2023年业绩表现优异，业务结构持续优化，未来发展前景积极。