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招商公路：业绩符合预期，积极回购彰显信心

核心业务表现

招商公路公布2024年三季报，前三季度实现营收907.7亿元，同比增长38.04%。第三季度营收309.3亿元，同比增长34.90%。公司归母净利润为41.6亿元，同比下降幅度较大。

公司第三季度经营活动产生现金流净额为38.4亿元，显示出良好的流动性管理能力。但由于营收增长的同时，净利润却大幅下降，反映在盈利结构上，毛利率和净利率均出现下滑。

重点项目进展

公司积极推进资产证券化项目，2024年5月亳阜高速REITs项目获得证监会和深交所批复，10月11日招商基金与高速公路REIT产品成功募集，规模达3496亿元。这些项目将为公司贡献一次性资产处置收益。

同时，公司在推进京津塘高速改扩建工程，并开展京津塘（河北段）、甬台温高速（温州南段）等项目的前期工作。

领航连带发展战略

公司作为综合公路运营龙头，核心聚焦收费公路主业，并通过投资多家高速公路企业扩大业务范畴。

在负债管理方面，公司保持40%-50%的合理资产负债水平。2023年，公司分红规模和水平都有提升，显示出稳健财务政策和对股东回报的重视。

股份回购提振信心

为增强长期股东回报，公司宣布拟进行股份回购，回购金额区间为310-618亿元，完成后注销股份，缩减注册资本。

为支持此次回购，招商银行北京分行可提供最高43亿元的低息贷款（年化利率不超过2.25%，不高于市场利率），进一步显示股东支持力度。

业绩前景展望

分析师预测，未来三年公司营收和利润仍将保持较快增长，但2024年归母净利润预计有明显降幅。预测2024-2026年营业收入年均增速约36%，归母净利润年均增速逐步恢复积极水平。

投资评级

基于公司在区域路网优势、收费业务稳定性和业务协同效应等方面的综合优势，分析师给出“买入”评级，维持该股“买入”评级。

主要风险提示

• 宏观经济不及预期或影响运输需求
• 路网调整导致车流量下滑
• 收费政策变动带来的不确定性