20171013-安信证券-北方国际-000065.SZ-Q3业绩增速超预期_订单充裕持续发展可期_5页_556kb

北方国际（000065.SZ）2017年三季度业绩总结

核心内容

北方国际（000065.SZ）于2017年10月13日发布了2017年前三季度业绩预告，显示其业绩增长显著，Q3净利润增速超出预期。公司作为中国北方工业公司（北方公司）旗下唯一的上市平台，承担着整合集团民品业务资源、推动国际化发展的重任。

主要观点

• Q3业绩增长超预期：公司预计2017年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.48-1.51亿元，同比增长113.04%-117.36%（重组后）。该增速远高于市场预期。
• 业绩增长原因：Q3业绩增长主要得益于营业收入的增加以及前期应收账款的大量回款，冲回了资产减值损失。公司上半年已实现资产减值损失同比减少131.67%，反映回款情况良好，Q4有望延续。
• 汇兑损失影响：公司上半年因美元汇率波动产生汇兑损失0.22亿元，预计Q3汇兑损失约为0.1亿元。若剔除该因素，Q3净利润增速可提高10-15个百分点。
• 营收增长强劲：公司国际工程承包业务进展顺利，如巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线等重大项目，同时货物贸易收入增速较快。
• 订单充裕：2017年上半年新签订单总额达20.37亿美元，接近2016年全年新签订单额21亿美元。公司在手订单总额达121.87亿美元，预计未来2-3年业绩将持续增长。
• 业务拓展：公司业务已从传统优势领域（如轨交、电力）拓展至工业生产、矿业采掘等领域，体现全方位承揽海外项目的能力。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.75元，对应2017年25倍的动态市盈率。
• 财务预测：预计2017-2019年公司收入增速分别为36.9%、34.2%、34.1%，净利润增速分别为41.7%、33.1%、32.6%。EPS分别为1.27、1.70、2.25元。

关键信息

财务表现

订单情况

• 2017年上半年累计新签订单总额为20.37亿美元，接近2016年全年订单额21亿美元。
• 截至2017年6月末，公司累计已签约未完工项目合同总额为121.87亿美元，相当于2016年营收的9.32倍。
• 合同已生效且处于执行阶段的总额为51.40亿美元，尚未生效的合同为70.47亿美元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对业绩产生影响。
• 业绩承诺未达预期：可能影响公司发展。
• “一带一路”推进不达预期：可能影响海外业务。
• 海外项目实施风险：可能影响业绩稳定性。
• 集团战略变化：可能影响公司发展方向。
• 回款风险：可能影响现金流和净利润。

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：31.75元
• 动态市盈率：2017年25倍
• 分析师：王鑫、苏多永

估值指标

结论

北方国际在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，得益于营收提升和应收账款回款加快。公司拥有充足的订单储备，预计未来2-3年业绩将持续增长。作为北方公司民品国际化平台，公司未来发展潜力较大，分析师维持“买入-A”评级，目标价为31.75元。然而，公司仍需关注宏观经济波动、海外项目实施风险等潜在问题。