20221028-财通证券-北方国际-000065.SZ-Q3经营提速_定增获批拓展上下游_4页_667kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
本报告对一家从事EPC业务的公司进行分析，认为其投资价值较高，维持“增持”评级。公司近年来在业务转型和海外项目拓展方面取得进展，财务表现有所改善，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。
主要观点
财务表现
- 营收增长：2022年前三季度公司实现营收91.93亿元，同比增长18.59%。
- 净利润波动：归属净利润同比增长1.33%，但Q3归属净利润同比下滑49.62%，主要受毛利率下降及减值损失增加影响。
- 扣非净利润增长显著：扣非归属净利润同比增长110.21%，显示公司主营业务盈利能力增强。
- 经营现金流改善：Q1-3经营现金流净流出1.13亿元，同比少流出8.67亿元，主要得益于煤炭贸易收款增加。
项目进展
- 已签约未完工订单充足：截至2022Q3，累计已签约未完工项目合同金额达205.58亿美元，同比增长9.31%。
- Q3新签订单增长：Q3新签订单为1.85亿美元，显示公司海外业务持续推进。
- 项目推进情况：公司持续投资孟加拉博杜阿卡利1,320MW超超临界火电站项目，预计2024年完工。克罗地亚风电项目已并网发电，蒙古矿山一体化项目进展顺利。
转型战略
- 从EPC向EPCO转型：公司致力于从传统的工程总承包（EPC）模式向投建营一体化（EPCO）模式转型，以提升盈利能力和业务结构。
- 国际化布局：公司通过海外项目拓展，增强业务多元化，降低对单一市场的依赖。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 15.68 | 8.05 | 0.80 | 9.60 |
| 2023E | 18.54 | 9.59 | 0.96 | 8.07 |
| 2024E | 22.02 | 11.46 | 1.14 | 6.75 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 10% | 11% | 11% | 12% | 12% |
| 营业利润率 | 7% | 6% | 7% | 7% | 7% |
| 净利润率 | 6% | 5% | 6% | 6% | 6% |
| ROE | 13% | 10% | 10% | 11% | 11% |
| ROA | 4% | 3% | 4% | 4% | 4% |
| ROIC | 5% | 5% | 7% | 9% | 10% |
| 财务费用率 | 0% | 1% | -1% | 0% | 0% |
| 资产负债率 | 66% | 65% | 60% | 59% | 58% |
| 流动比率 | 1.73 | 1.49 | 1.53 | 1.48 | 1.50 |
| 速动比率 | 1.18 | 1.05 | 1.09 | 1.04 | 1.05 |
| 利息保障倍数 | 5.52 | 4.64 | 8.05 | 10.90 | 13.59 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 7.61 | 10.59 | 9.60 | 8.07 | 6.75 |
| PB | 1.02 | 1.07 | 0.95 | 0.85 | 0.75 |
| P/S | 0.45 | 0.51 | 0.38 | 0.32 | 0.27 |
| EV/EBITDA | 8.42 | 8.72 | 6.12 | 4.64 | 3.47 |
| PEG | 1.19 | — | 0.33 | 0.42 | 0.34 |
风险提示
- 国际形势大幅变动
- 项目进展不及预期
- 海外疫情反复
投资建议
公司未来三年盈利增长稳健，PE估值逐步下降，反映出市场对其成长性的认可。基于其转型战略和海外项目进展，公司具备长期增长潜力，建议投资者增持。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
